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Pendant un certain temps, les investisseurs gagnaient une petite fortune sur les actions de Greggs (LSE : GRG). La chaîne de boulangeries était la saveur du mois parmi les utilisateurs de The Motley Fool, attirant l’attention bien au-delà de son statut d’entreprise de taille moyenne du FTSE 250.
Cela s’explique en partie par une croissance impressionnante alors que Greggs a saturé les rues principales du Royaume-Uni et s’est développé dans les supermarchés, les parcs commerciaux, les gares et même les aéroports. Le marketing du groupe a été tout aussi impressionnant. Le rouleau de saucisses végétaliennes Greggs est devenu une blague dans laquelle nous pourrions tous mordre à pleines dents.
Les valeurs de croissance chutent
À son apogée, vers l’été 2024, les actions dépassaient les 3 000p, mais devenaient chères, avec un ratio cours/bénéfice (P/E) approchant les 25. Le rendement du dividende rétrospectif est tombé à 2 %. J’ai régulièrement écrit sur Greggs, mais j’ai décidé que les investisseurs tablaient sur une croissance supérieure à celle qu’elle pouvait réellement offrir.
Puis la crise du coût de la vie a fait des ravages. Même un cadeau insolent de Greggs est devenu trop cher pour de nombreux foyers. Les ventes ont continué d’augmenter, mais à un rythme plus lent à partir d’octobre 2025. Et il n’en fallait pas plus pour changer d’humeur.
Le cours de l’action Greggs a chuté de 38 % en deux ans et de 21 % en 12 mois. L’année 2026 a également mal commencé, avec une baisse de 6,5 % au cours de la seule semaine dernière, même si le conseil d’administration a annoncé une augmentation des ventes au quatrième trimestre le 8 janvier. Les investisseurs ont ignoré les prévisions selon lesquelles les bénéfices devraient être stables cette année alors que les consommateurs luttent.
Alors, les investisseurs sont-ils passés de trop avides d’actions Greggs à trop dédaigneux ?
Valorisation inférieure, performances supérieures
Les ventes totales en 2025 ont encore augmenté de 6,8 % à 2,15 milliards de livres sterling, bien que la croissance à données comparables dans les magasins détenus en propre ait été plus modeste de 2,4 %. Cela représente encore un « bon progrès » dans des moments difficiles, selon le directeur général Roisin Currie. Il a déclaré que l’ouverture de nouveaux magasins devrait stimuler la croissance.
Les actions de consommation ont tendance à être cycliques et même Greggs n’a pas échappé à la récession actuelle. Cependant, les actions semblent bon marché. Le ratio P/E a chuté à 10,8. Les revenus sont également plus élevés, avec un rendement du dividende atteignant 4,25 %, confortablement couvert deux fois par les bénéfices.
Est-ce une opportunité de participer à l’histoire de croissance de Greggs à une valorisation bien inférieure ? Cette question répond d’elle-même. Par rapport à il y a 18 mois, la réponse est clairement oui.
Les prévisions consensuelles sur un an fixent un objectif de cours moyen de 1 868 pence. S’il est atteint, cela représentera un gain de 15,75 % par rapport aux 1 614p actuels. Ajoutez le dividende et le rendement total pourrait atteindre 20 %, transformant un investissement de 10 000 £ en 12 000 £. Même JPMorgan est désormais en surpondération et s’est fixé un objectif de 2 110 pence pour décembre 2027. C’est 30% de plus qu’aujourd’hui.
Des temps volatils
Cela ressemble vraiment à un moment qui ne se produit qu’une fois tous les dix ans. Le titre revient désormais aux niveaux observés pour la dernière fois en 2018. Il s’agit d’un revirement spectaculaire pour une entreprise qui reste rentable, génératrice de trésorerie et toujours en expansion.
Alors oui, je pense que le titre mérite d’être pris en considération. Ma principale préoccupation est la croissance. Greggs doit approcher des limites de l’expansion du Royaume-Uni. Le nombre de sorties que la Grande-Bretagne peut gérer est limité. Et je ne suis pas convaincu qu’il existe un grand marché mondial pour les tourtes au corned-viande ou les baguettes pour le petit-déjeuner toute la journée.
Il s’agit d’une occasion unique de découvrir l’histoire de Greggs à un prix beaucoup plus raisonnable. Je ne pense tout simplement pas que cette histoire soit aussi convaincante qu’elle l’était.
