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Après avoir perdu environ 40 % de sa valeur en 2025, il est juste de se demander si l’action Greggs (LSE :GRG) pourra enfin connaître une reprise significative l’année prochaine. Personnellement, je suis sceptique.
Pendant une grande partie de la dernière décennie, Greggs a été considérée comme une valeur de croissance. Les revenus ont augmenté à des taux à deux chiffres, les bénéfices ont augmenté régulièrement et le stock des magasins s’est rapidement développé dans tout le Royaume-Uni.
Mais les chiffres suggèrent désormais que l’entreprise est en train de mûrir. La croissance des revenus a ralenti et la dynamique des bénéfices s’est estompée (voire même reculée). Le bénéfice par action normalisé devrait avoir diminué en 2025 avant de se redresser légèrement en 2026, ce qui n’est pas le profil d’une entreprise à forte croissance.
Destiné à s’arrêter
À bien des égards, ce changement était inévitable. C’est certainement mon opinion.
Greggs est déjà omniprésent au Royaume-Uni, avec des milliers d’emplacements et un espace blanc limité à exploiter. Cela rend difficile une croissance progressive.
L’expansion internationale a déjà été tentée et cela n’a pas fonctionné. Greggs est fondamentalement une entreprise nationale avec des limites naturelles, car les steaks rôtis au four ne fonctionnent pas sur le continent.
De plus, c’est une activité qui a toujours été limitée par l’offre basée sur la valeur de l’entreprise. Vous ne pouvez tout simplement pas augmenter les prix de manière significative au-dessus des coûts, car ce n’est pas ce à quoi s’attend la clientèle.
Il existe également un problème structurel plus large. Les tendances de consommation continuent d’évoluer vers une alimentation plus saine et, même si Greggs s’est adapté avec des salades, des gammes végétaliennes et des options de petit-déjeuner, celles-ci ne s’aligneront jamais parfaitement avec un modèle commercial basé sur les produits de boulangerie.
Après tout, c’est Greggs the Bakers, pas Greggs the Salad Makers.
Du côté positif, c’est certainement une marque que tout le monde connaît et que beaucoup de gens aiment. Et cela compte pour quelque chose, en particulier pour les petits investisseurs particuliers qui souhaitent investir dans une entreprise qu’ils connaissent et fréquentent.
Le stock est-il d’une bonne valeur ?
Le marché considère de plus en plus les actions comme une source de revenus. Le rendement du dividende a fortement augmenté ces dernières années en raison de la chute du cours de l’action : il se situe désormais au-dessus de 4 %.
Il s’agit d’une performance respectable, mais elle marque aussi un net changement de caractère. Greggs est passé discrètement d’une action de croissance à une action à dividendes.
Le problème est qu’aucun des deux angles n’est particulièrement convaincant. Du moins pour moi.
Le ratio cours/bénéfice (P/E) de 13,5 fois ne semble plus bon marché comparé à une faible croissance des bénéfices à un chiffre, tandis que le dividende, bien que fiable, n’est pas assez généreux pour se démarquer. Les investisseurs peuvent aujourd’hui obtenir des rendements similaires avec les obligations d’État, sans prendre de risque lié aux actions.
Le résultat final
Pour moi, 2026 ne semble pas être l’année où Greggs retrouvera son élan antérieur.
En fait, je pense que Greggs est un excellent exemple d’investisseurs particuliers qui investissent dans des entreprises qu’ils connaissent, plutôt que dans une entreprise qu’ils ont réellement étudiée et comprise. En ce sens, la dynamique du titre est automotrice car les investisseurs sont attirés par la hausse du cours de l’action, mais malheureusement, la dynamique de l’entreprise ne pourrait pas durer éternellement.
C’est une bonne entreprise, mais elle se négocie toujours à des niveaux que je n’accepterai pas. C’est certes moins cher qu’il y a 18 mois au moment du pic, mais pas assez pour m’intéresser.
Personnellement, je ne pense pas que cela vaille la peine d’envisager en 2026.
