Source de l’image : Getty Images
Au cours des deux dernières décennies, Greggs (LSE : GRG) a généré un rendement savoureux pour les actionnaires. Cependant, les actions de Greggs ont récemment perdu de leur attrait.
Prenons l’exemple des 12 derniers mois. Au cours de cette période, le cours de l’action Greggs a chuté de 23 %. Par conséquent, un investisseur investissant 15 000 £ à l’époque disposerait désormais d’une action évaluée à environ 11 550 £.
Il y a aussi des dividendes à considérer. Le rendement actuel est de 4,2%. Un investissement de 15 000 £ dans les actions Greggs il y a six mois devrait désormais générer environ 500 £ de dividendes annuels. Pourtant, même en tenant compte de cela, l’investissement de 15 000 £ représenterait actuellement une perte globale sur le papier.
Qu’est-ce qui n’a pas fonctionné ?
Des choses décevantes. Après tout, aucun investisseur n’investit dans des actions dans l’espoir qu’elles perdent de la valeur. Alors, qu’est-ce qui n’a pas fonctionné pour Greggs ?
Sans doute pas tellement. Mais vous êtes actuellement pris dans ce que je décrirais comme un piège d’attentes. Quand je dis que peu de choses ont mal tourné, je ne néglige pas les défis récents.
L’été dernier, il y a eu un avertissement sur les bénéfices alarmant. Cela reflète de multiples menaces persistantes pour l’entreprise, depuis une mauvaise planification de la demande de produits et une mauvaise gestion des stocks pour le changement climatique saisonnier jusqu’à l’impact de la hausse des salaires et des coûts de l’assurance nationale.
Mais Greggs continue d’augmenter ses revenus sur une base comparable. Cette croissance semble encore plus forte si l’on y ajoute l’effet de l’ouverture de nouveaux magasins.
L’entreprise reste rentable, dispose d’une clientèle fidèle et bénéficie d’une structure de coûts compétitive grâce à sa taille et à une fabrication centralisée.
Le problème est (et c’est ce que j’appelle le piège des attentes) que Greggs était considéré comme une valeur à forte croissance depuis quelques années. Maintenant que l’entreprise s’est beaucoup développée et que la croissance organique a ralenti, les investisseurs négligent la prime de croissance qu’ils pensent que le titre mérite.
Ainsi, même si Greggs reste une entreprise solide et rentable et en mode croissance, ses actions ont chuté parce que les taux de croissance projetés ne sont plus ce qu’ils étaient auparavant.
Y a-t-il une opportunité ici ?
Je ne suis pas surpris par ce déclin du taux de croissance. Aucune organisation ne peut maintenir indéfiniment des taux de croissance élevés ; Ils atteignent tous un point où les bénéfices de l’expansion des entreprises diminuent.
Avec plusieurs milliers de magasins au Royaume-Uni, Greggs est plus que jamais plus proche du point de saturation. Ouvrir un nouveau magasin comporte le risque de simplement retirer des affaires à un magasin existant plutôt qu’à un concurrent.
Est-ce pour autant une mauvaise affaire ? Je vous en prie. Je pense que c’est une excellente affaire. Elle a pris une gamme de produits de base et a introduit des nouveautés telles que des noms et des saveurs uniques pour aider à différencier son offre sur le marché, lui donnant un pouvoir de fixation des prix, même pour des articles de base comme l’humble rouleau de saucisses.
L’entreprise propose une proposition de valeur intéressante pour les clients soucieux des coûts, mais reste rentable et génératrice de liquidités. Les clients viennent régulièrement et j’espère que cela restera pareil. Les gens doivent manger quelle que soit l’évolution de l’économie. En fait, l’accent mis par Greggs sur les coûts signifie qu’une économie faible pourrait en réalité faire plus de bien que de mal à la demande des clients.
Je pense qu’il existe désormais un décalage fondamental entre ce que devraient valoir les actions de Greggs et ce que le marché boursier dit qu’elles valent. Ces derniers mois, j’ai ajouté davantage à mon portefeuille.
