UBS Global Wealth Management a lancé un avertissement sévère aux investisseurs boursiers alors que les tensions s’intensifient au Moyen-Orient. La banque exhorte ses clients à réduire leur exposition aux actions et à se préparer à une éventuelle baisse des marchés pouvant atteindre 20 %.
Le directeur des investissements, Mark Haefele, a déclaré que le positionnement des investisseurs était devenu dangereusement tendu au moment même où les risques géopolitiques augmentaient. Dans une récente note d’UBS, l’entreprise a réduit son allocation de capital recommandée de 65 pour cent à 50 pour cent.
Il s’agit de la position la plus défensive d’UBS depuis fin 2022. Les stratèges ont déclaré que les marchés sous-estiment la façon dont le risque de conflit, la hausse des prix du pétrole et l’affaiblissement de la demande des consommateurs pourraient se heurter.
Pourquoi UBS modifie son manuel
UBS a déclaré que ce changement reflète une escalade rapide entre l’Iran et Israël. Les frappes israéliennes contre les installations nucléaires iraniennes ont été suivies de missiles de représailles qui ont perturbé les principales routes maritimes.
Les marchés pétroliers ont immédiatement réagi. Les prix du pétrole brut ont augmenté d’environ 10 %, selon Reuters, ramenant l’énergie aux niveaux qui ont alimenté le choc inflationniste de 2022.
UBS a prévenu que toute perturbation prolongée dans le détroit d’Ormuz pourrait pousser le pétrole au-dessus de 120 dollars le baril. Cela agirait comme une taxe sur les consommateurs et ralentirait la croissance mondiale.
Les principaux risques observés par UBS
• Perturbations de l’approvisionnement en pétrole au Moyen-Orient • Optimisme excessif sur les marchés boursiers • Incertitude politique liée au cycle électoral américain.
UBS a déclaré que ces forces convergent alors que les valorisations restent élevées. Les chiffres du sentiment des investisseurs sont proches des niveaux observés avant les importants replis des marchés en 2000 et 2007.
Les actions bancaires sont les premières touchées
Comme je l’ai écrit précédemment, les valeurs financières ont été parmi les premières à réagir lorsque l’appétit pour le risque s’est estompé. L’indice bancaire KBW a chuté alors que les investisseurs réévaluaient les perspectives de prêt et la qualité du crédit.
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Les actions de Goldman Sachs et de Morgan Stanley ont enregistré certaines de leurs plus fortes baisses depuis des mois. Les données compilées par Bloomberg montrent que les banques sont en tête des pertes dans les principaux indices américains.
UBS a déclaré que la hausse des prix du pétrole exercerait une pression sur les ménages et les entreprises. Cela augmente la probabilité de défauts de paiement et exerce en même temps une pression sur les marges bénéficiaires des banques.
Pourquoi les banques sont vulnérables
• La hausse des coûts du carburant affaiblit les budgets des ménages. • Les tensions dans l’immobilier commercial restent irrésolues. • Les défauts de crédit privés augmentent.
La société a réduit ses perspectives sur le secteur financier à sous-pondérer. Il a déclaré que l’équilibre entre risque et récompense s’était nettement détérioré.
La crise pétrolière a un impact sur l’économie
UBS a prévenu qu’une hausse durable des prix de l’énergie toucherait en premier lieu les secteurs en contact direct avec les consommateurs. Les compagnies aériennes, les détaillants et les constructeurs automobiles verraient leurs marges réduites par la hausse des coûts de transport et des intrants.
Les données sur les prix du carburant de l’Energy Information Administration montrent déjà que les prix de l’essence sont en hausse. UBS a déclaré qu’une évolution vers 5 dollars le gallon à l’échelle nationale nuirait considérablement à la confiance des consommateurs.
Les entreprises de transport subissent également des pressions. Les tarifs d’expédition ont augmenté à mesure que les assureurs augmentent les primes de risque liées à la région, selon les données de marché du Wall Street Journal.
Des industries sous pression
• Compagnies aériennes et opérateurs de croisières • Constructeurs automobiles • Marques de vente au détail et discrétionnaires
UBS a ajouté que les perturbations de la chaîne d’approvisionnement pourraient réintroduire l’inflation à un moment où les banques centrales s’attendaient à un relâchement des pressions sur les prix.
Comment UBS repositionne ses portefeuilles
UBS a déclaré qu’elle réduisait ses actions et augmentait son exposition aux actifs qui ont tendance à mieux performer en période d’incertitude. La banque a augmenté ses allocations aux titres à revenu fixe, à l’or et aux liquidités.
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La durée des obligations a été allongée en prévision d’éventuelles baisses de taux d’intérêt en cas de ralentissement de la croissance. L’UBS s’attend à ce que les banques centrales agissent rapidement si les prix élevés de l’énergie menacent la stabilité économique.
Nouveaux objectifs de répartition de l’actif
• Les actions sont plafonnées à 50 pour cent. • Les titres à revenu fixe ont augmenté à 35 pour cent. • L’or a augmenté à 12 pour cent. • Les liquidités sont détenues à 8 pour cent.
Les obligations municipales et les titres de créance d’entreprises de haute qualité ont été soulignés comme des domaines offrant une sécurité relative et un potentiel de revenus.
Où UBS voit des opportunités défensives
Tous les secteurs ne devraient pas être en difficulté. UBS a déclaré que les sociétés d’infrastructures énergétiques pourraient bénéficier de volumes plus élevés et d’un plus grand pouvoir de fixation des prix.
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Les entrepreneurs du secteur de la défense ont également été identifiés comme des gagnants potentiels à mesure que les dépenses militaires augmentent. Lors de récents briefings du Pentagone, il a été fait référence à des entreprises liées aux secteurs de l’aérospatiale et de la logistique.
Des refuges possibles
• Opérateurs de pipelines et de GNL • Fabricants de défense • Sociétés minières aurifères • Leaders des biens de consommation de base
Les titres du secteur de la santé ont également été décrits comme relativement insulaires, car la demande tend à rester stable quelles que soient les conditions économiques.
Les valorisations déclenchent des signaux d’alarme
UBS a déclaré que les cours actuels des actions laissent peu de place à l’erreur. Les secteurs cycliques se négocient à des niveaux de valorisation qui correspondent historiquement à une forte croissance et non à des tensions géopolitiques.
La dette sur marge et l’activité de trading spéculatif restent élevées selon les chiffres de la FINRA. UBS a averti que les ventes forcées pourraient intensifier les baisses du marché si la volatilité augmente.
Les données sur les flux de fonds suggèrent déjà que les investisseurs se tournent vers les matières premières et les actifs défensifs. Les fonds négociés en bourse sur l’or ont enregistré des afflux importants ces dernières semaines, selon les données de S&P Global.
Quelle est la prochaine étape pour les marchés ?
UBS a déclaré que la prochaine phase pour le titre dépendrait largement de l’évolution du conflit avec l’Iran. Une réduction rapide des tensions pourrait stabiliser les prix du pétrole et restaurer une certaine confiance des investisseurs.
Une stagnation prolongée ou de nouvelles perturbations de l’approvisionnement entraîneraient probablement une hausse des prix de l’énergie et affaibliraient les attentes de croissance. UBS a déclaré que la probabilité d’une récession mondiale augmenterait fortement dans ce scénario.
La banque a exhorté les investisseurs à ne pas attendre la confirmation des résultats des entreprises. Il a plutôt recommandé d’agir tôt pour protéger le capital alors que l’incertitude reste élevée.
Pour l’instant, le message d’UBS est clair. Les marchés n’ont pas pleinement intégré le risque géopolitique et les investisseurs devraient se préparer à une période de volatilité accrue.
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