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En tant qu’investisseur acheteur et conservateur, j’aime inclure dans mon portefeuille des actions que je peux prévoir de détenir pendant longtemps. À première vue, mon implication dans Greggs (LSE : GRG) ne semble pas surprenante à cet égard. Le boulanger a une activité bien établie et rentable et des perspectives de croissance régulière. Mais les actions de Greggs ont connu des performances médiocres ces derniers temps et certains investisseurs semblent penser que la situation pourrait empirer à partir de là.
Ce qui se passe?
Ce n’est pas une performance savoureuse de la part du boulanger du grand public.
Au cours de l’année écoulée, le cours de l’action a chuté de 15 %. C’est décevant, d’autant que l’indice FTSE 250 (dont Greggs fait partie) est en hausse de 10% sur la période.
Par conséquent, quelqu’un qui a dépensé 10 000 £ pour acheter des actions Greggs il y a un an subirait désormais une perte papier d’environ 1 500 £.
Il y aurait eu des dividendes en cours de route. Actuellement, le rendement est de 4,3%.
Quelqu’un qui a acheté à un prix plus élevé il y a 12 mois obtiendrait un rendement inférieur et devrait recevoir environ 365 £ par an en dividendes. Cela contribue dans une certaine mesure à atténuer la douleur d’une chute du cours de l’action, mais l’investissement serait encore bien sous-marin.
Un tournant dans l’histoire de la croissance
L’été dernier, Greggs a publié un avertissement surprise sur ses bénéfices après avoir mal évalué ses stocks pendant une période de temps chaud.
Cela a nui au titre et a également nui à la confiance de City dans la direction. Toutefois, cela n’explique qu’en partie la mauvaise performance du titre.
Se pose également la question plus vaste de savoir si des années de fortes ambitions de croissance pourraient toucher à leur fin. Greggs a peut-être atteint un point de saturation dans certaines régions où il y a plusieurs succursales à proximité, tandis que les changements de régime alimentaire et l’utilisation de médicaments amaigrissants nuisent à la demande.
Cela pourrait être un piège à valeur
Greggs a été parmi les actions FTSE 250 les plus vendues à découvert sur le marché ces derniers temps.
Cela signifie que les gens dépensent de l’argent en options dans l’espoir que le cours des actions baissera encore.
Le ratio P/E actuel de 13 ne semble pas très élevé, mais il n’est pas bon marché non plus. Pourtant, je pense que Greggs pourrait offrir une faible valeur même à ce niveau.
Les augmentations de la masse salariale ont nui aux bénéfices et je vois un risque qui va perdurer. Les risques de poursuites que j’ai mentionnés ci-dessus pourraient augmenter avec le temps.
Je suis également de plus en plus convaincu que l’administration actuelle a le contrôle total sur la manière de restaurer la confiance de la ville, après avoir signalé une baisse de 18 % des bénéfices avant impôts l’année dernière malgré une croissance des revenus de 7 %.
Je suis là pour le gagner (j’espère !)
Néanmoins, cette augmentation des revenus suggère que les craintes selon lesquelles les années de croissance de la chaîne sont derrière elle pourraient être exagérées.
Même si les actions de Greggs pourraient constituer un piège de valeur, je m’attends à ce qu’elles soient très sous-évaluées pour le moment et qu’elles comblent cet écart de valorisation (ou une partie de celui-ci) au fil du temps. Je n’ai pas l’intention de vendre.
La formule de base ici est convaincante et, à mon avis, éprouvée.
L’énorme empreinte de Greggs lui confère des économies d’échelle inégalées parmi les boulangeries de détail du Royaume-Uni.
Son offre représente un bon rapport qualité-prix pour de nombreux clients à la recherche d’une nourriture bon marché et pratique, et les gens ont besoin de manger, quelle que soit l’évolution de l’économie.
Si la direction parvient à restaurer la confiance, à souligner le message selon lequel les revenus de Greggs continuent en fait de croître et à contrôler les coûts, je pense que le cours de l’action peut augmenter dans les années à venir.
