Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a qualifié mercredi l’économie américaine de « très inhabituelle » et a déclaré que les décideurs politiques faisaient face à une combinaison rare d’inflation des biens due aux droits de douane et à un marché du travail qui pourrait déjà être plus faible que ne le suggèrent les données officielles.
La Réserve fédérale a réduit ses taux d’intérêt pour la troisième réunion consécutive, une réduction d’un quart de point que Powell a présentée non pas comme un pivot confiant vers une politique plus souple, mais comme une mesure défensive visant à empêcher le marché du travail de chuter davantage. Il a souligné à plusieurs reprises que les risques pour l’emploi ont augmenté « ces derniers mois » et a noté que derrière les grands chiffres, la création d’emplois pourrait déjà être négative.
Powell a admis de manière surprenante que la Réserve fédérale estime que les chiffres officiels de la masse salariale – qui ont nettement ralenti depuis l’été – surestiment la croissance de l’emploi d’environ 60 000 par mois.
« Quarante mille emplois pourraient être inférieurs à 20 », a-t-il déclaré, ajoutant que le public comprend mal cette dynamique parce que les inscriptions au chômage restent historiquement faibles, ce que les économistes Mark Zandi et Claudia Sahm ont récemment déclaré à Fortune pourrait donner aux gens un faux sentiment de sécurité sur le marché du travail.
“Je pense qu’un monde où la création d’emplois est négative… nous devons examiner cela très attentivement”, a déclaré Powell.
C’est ce contexte d’affaiblissement qui, selon Powell, rend le moment actuel « très inhabituel » : l’inflation reste élevée, mais la majeure partie de l’excès restant provient de catégories de biens directement affectées par les droits de douane, par opposition à la surchauffe de l’économie nationale, que la Réserve fédérale a travaillé dur pour calmer par rapport à ses sommets de 2022 ; L’inflation, hors biens affectés par les droits de douane, est « faible (2 %) », a-t-il déclaré. L’inflation des services ralentit, les pressions sur les salaires s’atténuent et ni les enquêtes sur le marché du travail ni les enquêtes auprès des entreprises ne suggèrent une menace d’inflation de type « courbe de Phillips », a déclaré Powell, faisant référence à la relation inverse entre inflation et chômage.
Au lieu de cela, a déclaré Powell, l’essentiel du problème réside dans une « augmentation ponctuelle des prix » qui fait grimper les catégories de biens à mesure que les taxes à l’importation se répercutent dans les chaînes d’approvisionnement. Il a noté que l’inflation des biens devrait culminer vers le premier trimestre 2026, en supposant qu’il n’y ait pas de négociations tarifaires supplémentaires.
Ces courants contraires ont fracturé la Réserve fédérale. Mercredi, trois responsables se sont formellement opposés à la baisse des taux, et plusieurs autres ont exprimé ce que Powell a décrit comme de « légères dissidences », lorsque les projections personnelles d’un responsable ne correspondent pas à ce pour quoi il a finalement voté. Il y a eu six « dissidences douces » cette fois-ci, au cours de l’une des divisions les plus profondes au sein du Comité fédéral de l’Open Market depuis des années, motivées par un désaccord sur la manière de peser les risques d’une inflation persistante par rapport à la possibilité que la croissance de l’emploi soit plus faible (et beaucoup plus fragile) que ce qui a été annoncé.
Powell a souligné que les décideurs politiques ne peuvent pas simplement choisir un mandat auquel donner la priorité.
« Il n’y a pas de voie sans risque », a-t-il déclaré, un refrain qu’il répète depuis des mois. “Lorsque les deux côtés du mandat sont menacés, il faut être plutôt neutre.”
Il a qualifié la position actuelle de « haut de gamme » de neutralité, permettant à la Fed « d’attendre et de voir » comment les données évoluent.
