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Le prix du marché est bas et les joueurs sont un peu mous. Tout le monde s’incline, personne ne déteste les outrages.
Les prix des crypto-monnaies ont de nouveau été sous pression vendredi alors que les rendements du Trésor, et non le pétrole brut, sont devenus la variable macro que les traders ne pouvaient ignorer. Le bitcoin est retombé en dessous de 69 000 dollars après une brève reprise en début de semaine, tandis que l’éther s’est également négocié à la baisse alors que les espoirs d’un apaisement à court terme du conflit iranien se sont dissipés et que le rendement des obligations américaines à 10 ans s’est maintenu à près de 4,42 %.
C’est l’argument central avancé par La Carta Kobeissi dans un fil conducteur largement partagé à travers X : le centre de gravité du marché s’est déplacé de la flambée pétrolière elle-même au choc des taux qui s’ensuit. “Le marché obligataire est de loin le plus gros problème des Etats-Unis à l’heure actuelle, bien plus important que la situation des prix de l’énergie”, a écrit Adam Kobeissi.
Dans la note la plus longue, la société a encore précisé ce point : « Pendant des semaines, les marchés ont été obsédés par le pétrole, les gros titres sur la guerre et l’escalade géopolitique. Mais sous la surface, une force bien plus importante s’est développée, et elle commence maintenant à prendre le contrôle. Le marché obligataire dicte la trajectoire des actions, des matières premières et, en fin de compte, de la politique elle-même. »
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L’action du marché de cette semaine correspond à cette thèse. Jeudi, le président Donald Trump a déclaré qu’il suspendrait les attaques contre les centrales électriques iraniennes pendant 10 jours, jusqu’au 6 avril, et a déclaré que les négociations “se déroulaient très bien”. Les rendements ont d’abord baissé, mais cette tendance ne s’est pas maintenue.
À la fin de la séance, le rendement du Trésor à 10 ans était passé à 4,415 %, le niveau le plus élevé depuis juillet, tandis que les taux hypothécaires avaient déjà atteint leur plus haut niveau depuis octobre et que la gouverneure de la Réserve fédérale, Lisa Cook, a déclaré que la guerre avait fait pencher la balance des risques vers l’inflation. Les marchés à terme ont décidé d’exclure pratiquement aucune possibilité de réduction des taux de la Fed en 2026.
Et les données montrent le stress. L’indice MOVE, indicateur de la volatilité du Trésor, est à 115,02, en hausse de 17,86% sur la journée. Kobeissi a également présenté une distribution FedWatch qui, d’après la lecture de Kobeissi, pointe désormais vers un scénario de base dans lequel les taux resteraient largement inchangés jusqu’en septembre 2027, un renversement spectaculaire par rapport à fin 2025, lorsque les marchés débattaient encore du nombre de réductions que la Fed appliquerait en 2026.
C’est vraiment historique :
À peine 27 jours après le début de la guerre en Iran, les discussions se concentrent désormais sur les AUGMENTATIONS de la Réserve fédérale.
Il y a quelques semaines à peine, les investisseurs débattaient du nombre de réductions de taux que la Réserve fédérale mettrait en œuvre en 2026.
Maintenant? Il y a 48 % de chances que le taux d’intérêt augmente d’ici janvier 2027.
Et… https://t.co/ccQ91LLH3g pic.twitter.com/ve2drzl4Rb
L’entreprise a lié cette révision des prix à un marché du travail qui, selon elle, s’est détérioré avant même le dernier choc inflationniste, citant de fortes révisions à la baisse des données sur la masse salariale au cours des trois dernières années et une durée de chômage de 25,7 semaines en février.
Dans le cas des crypto-monnaies, le message est simple : elles sont toujours négociées comme une macro-classe d’actifs sensible à la liquidité. Lorsque Trump a déclaré pour la première fois le 23 mars que les États-Unis reporteraient les grèves et poursuivraient les négociations, le bitcoin a augmenté de plus de 5 % à 71 794 dollars à New York, et les altcoins ont également augmenté. Cette mesure de secours s’est depuis effondrée. Vendredi, le bitcoin s’échangeait à 68 639 dollars et l’éther à 2 061,81 dollars, tous deux en baisse sur la journée, alors que le marché pivotait à nouveau vers les rendements, le risque politique et le resserrement des conditions financières.
Le co-fondateur de BitMEX, Arthur Hayes, a décrit l’angle crypto plus directement dans son sténographie habituelle. “Nous y sommes presque… Si Trump envahit l’Iran, que fera Buffalo Bill Bessent pour calmer le marché américain ?” a-t-il écrit, faisant référence au secrétaire au Trésor Scott Bessent.
Nous y sommes presque…
Si Trump envahit l’Iran, que fera Buffalo Bill Bessent pour calmer le marché américain ? pic.twitter.com/7H2qakadgT
Le problème n’est pas simplement que la guerre pourrait ébranler les marchés, mais qu’une vente plus importante des bons du Trésor pourrait forcer Washington à réagir d’une manière ou d’une autre. Dans le cadre macroéconomique de Hayes, les crypto-monnaies ne se redressent pas de manière significative simplement parce que les tensions géopolitiques s’atténuent ; il se rétablit lorsque les tensions sur le marché obligataire deviennent suffisamment graves pour restituer des liquidités au système, soit par l’intermédiaire de Bessent, de la Réserve fédérale, ou des deux.
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Le cadre de Kobeissi est similaire. La société maintient qu’à mesure que les rendements se rapprochent de la fourchette de 4,50 % à 4,70 % sur 10 ans, les chances d’une certaine forme de réponse politique augmentent fortement, car la Maison Blanche a déjà montré qu’elle était sensible aux tensions sur le marché obligataire.
Cela laisse les crypto-monnaies confrontées au même tableau que n’importe quel bureau macro : les rendements du Trésor, les attentes en matière de taux et la crédibilité de tout gros titre de désescalade. Si la volatilité des obligations se calme, les actifs cryptographiques pourraient réagir comme ils l’ont fait plus tôt cette semaine, augmentant même face à une modeste amélioration des gros titres sur la guerre.
Mais si les rendements continuent d’augmenter, le marché pourrait continuer à traiter le bitcoin et le reste des crypto-monnaies moins comme des couvertures géopolitiques que comme une autre expression des échanges de taux mondiaux.
Au moment de cette publication, la capitalisation boursière totale de la cryptographie était de $
Graphique de la capitalisation boursière totale des cryptomonnaies, graphique sur 1 semaine | Source : TOTAL sur TradingView.com
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