Les perspectives d’offre minière de Bitcoin restent plus serrées que lors des cycles précédents, mais pas suffisamment pour être considérées comme un véritable choc d’offre. De nouvelles données du dernier Bitcoin Morning Brief d’Axel Adler Jr. suggèrent que les mineurs conservent toujours une réserve de gré à gré importante, même si la pression de vente due à la bourse reste élevée.
Les mineurs de Bitcoin affichent un signal mitigé
L’argument central d’Adler repose sur deux indicateurs distincts mais liés. L’un suit la moyenne mobile sur 30 jours des flux de BTC des mineurs vers les bourses, qui sert d’indicateur direct de la pression de vente réalisée entrant sur le marché. L’autre mesure le solde global des BTC détenus dans les adresses OTC associées aux mineurs, offrant une idée de la quantité de stocks qui peut encore être vendue en dehors des carnets de commandes publics.
Pris ensemble, les graphiques indiquent un marché qui absorbe la distribution minière en cours, et non un marché qui est soudainement à court d’offres cachées. Comme l’a dit Adler : « Pour le marché, c’est un signal mitigé : l’excédent caché de gré à gré est limité par rapport aux cycles précédents, mais la pression tactique dans le canal du marché n’a pas encore été supprimée. »
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Cette distinction est importante. Un faible solde OTC peut être interprété comme constructif car il implique que les mineurs disposent de moins de stocks disponibles pour les grandes transactions hors bourse. Mais si les pièces que les mineurs produisent actuellement sont toujours envoyées vers les bourses à un rythme élevé, la pression immédiate du marché reste intacte.
Les données sur les entrées de devises sont au cœur de cet argument. Selon Adler, les flux de change miniers ont sensiblement augmenté après la réduction de moitié n°4 par rapport à la période initiale post-réduction de moitié, et la tendance s’est encore accélérée à partir de l’automne 2025. En 2026, le 30DMA est resté dans ce qu’il a décrit comme un régime élevé, indiquant qu’« une partie importante de l’offre nouvellement extraite est toujours dirigée vers le marché et que la pression minière actuelle ne peut être considérée comme supprimée ».
Tous les mineurs de Bitcoin échangent des entrées 30DMA | Source : Axel Adler
Les dernières semaines ont montré une certaine modération par rapport aux derniers sommets, mais Adler ne considère pas cela comme décisif. “Ces dernières semaines, le graphique montre un recul local par rapport aux récents sommets”, a-t-il écrit. “Mais dans le contexte de la forte croissance de ces derniers mois, cela ne ressemble toujours pas à un renversement à la baisse confirmé, mais plutôt à une pause dans un régime d’afflux de devises encore élevé. Pour parler d’une réelle réduction de la pression minière, une baisse plus soutenue du 30 DMA par rapport à la zone élevée actuelle est nécessaire, et non un bref basculement à l’intérieur de celle-ci.”
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Le côté OTC du tableau est plus nuancé. Les soldes OTC liés aux mineurs se situent actuellement à environ 152,6 000 BTC, bien en dessous du sommet historique de près de 595 000 BTC en 2018 et à peine au-dessus du plus bas de la série d’environ 146,9 000 BTC enregistré en juillet 2025. Selon les normes à long terme, cela laisse la réserve OTC comprimée.
Solde de cohorte d’adresses Bitcoin OTC | Source : Axel Adler
Mais Adler rejette explicitement l’idée selon laquelle la réserve aurait effectivement disparu. “Le niveau actuel est proche de la limite inférieure de la fourchette historique, mais affirmer que le coussin est ‘presque complètement épuisé’ serait une exagération : plus de 150 000 BTC représentent toujours un volume important”, a-t-il écrit. “Ces derniers mois, le solde OTC a oscillé dans une fourchette relativement étroite, et en février il y a même eu un pic haussier notable. Cela ressemble plus à un régime de réserves faibles mais persistantes qu’à une phase finale d’épuisement complet du coussin.”
Ce cadrage est la clé de la pièce. Le rapport ne soutient pas que l’offre minière soit abondante. Il soutient que le contexte d’offre est devenu structurellement plus strict que lors des cycles précédents sans pour autant atteindre la pénurie absolue. Les mineurs ont « sensiblement moins de stocks de gré à gré que lors des cycles précédents », a déclaré Adler, mais la réserve « n’a pas disparu ». Au lieu de cela, « il ne semble plus assez important pour créer la même offre cachée que le marché pouvait voir auparavant ».
Au moment de mettre sous presse, BTC se négociait à $
Image en vedette créée avec DALL.E, graphique de TradingView.com
