La guerre menée par le président Donald Trump contre l’Iran se heurte aux investisseurs américains en dette, qui ont montré moins d’appétit pour les bons du Trésor alors que les espoirs d’une fin rapide du conflit s’évaporent.
La semaine dernière, les adjudications de bons du Trésor à deux, cinq et sept ans ont suscité une faible demande, obligeant les rendements à augmenter plus que prévu. Cela contraste fortement avec le mois dernier, où une offre du Trésor avait connu la plus forte demande de l’histoire des adjudications sur 30 ans.
La partie courte de la courbe des rendements est soumise à des pressions supplémentaires, car la hausse des prix du pétrole renforce les perspectives d’inflation et suspend toute nouvelle réduction des taux par la Réserve fédérale, tout en augmentant également les chances d’une hausse des taux.
Pendant ce temps, le coût de la guerre américaine contre l’Iran aggrave la situation de la dette, alors que le Pentagone demande 200 milliards de dollars au Congrès. Non seulement l’armée a épuisé une grande partie de ses munitions les plus coûteuses qui doivent être réapprovisionnées, mais les attaques iraniennes ont endommagé ou détruit des avions, des systèmes radar et des bases américains.
“Le marché des obligations du Trésor américain a finalement réagi à la guerre au Moyen-Orient, en donnant son évaluation de la gravité du choc énergétique et de l’effet de la guerre sur le déséquilibre budgétaire et l’inflation aux États-Unis”, a déclaré mercredi l’économiste en chef de RSM, Joseph Brusuelas, dans une note, soulignant une augmentation notable de la volatilité du marché obligataire et une prime de risque croissante pour l’achat de bons du Trésor.
“Les inquiétudes des investisseurs incluent une situation budgétaire insoutenable des États-Unis, un risque croissant d’inflation et une incertitude croissante concernant la guerre”, a-t-il ajouté.
L’indice MOVE qui suit la volatilité du marché des bons du Trésor a atteint des niveaux compatibles avec l’instabilité des prix et le dysfonctionnement des politiques, a noté Brusuelas.
Si l’incertitude persiste, elle pourrait déclencher des tensions de financement plus larges sur les marchés de la dette déjà sous pression en raison des inquiétudes concernant le crédit privé, a-t-il prédit.
L’avertissement met en lumière le rôle des « justiciers des obligations », un terme inventé par Ed Yardeni, vétéran de Wall Street, dans les années 1980, faisant référence aux traders qui protestaient contre d’énormes déficits en vendant des obligations pour augmenter les rendements.
Les ventes massives précédentes ont freiné les présidents, dont Trump, qui a abandonné sa guerre commerciale l’année dernière après que le marché obligataire soit devenu « tendu ». Maintenant que les États-Unis sont engagés dans une véritable guerre de tirs, les justiciers des obligations pourraient à nouveau exercer leur influence.
“La nécessité de dépenses supplémentaires pour financer la guerre augmenterait la dette américaine, provoquant une vente massive sur le marché obligataire, les investisseurs exigeant des compensations supplémentaires pour couvrir les pertes potentielles”, a déclaré Brusuelas. “Les taux à long terme, comme les taux hypothécaires à 30 ans, sont basés en partie sur le rendement de référence américain à 10 ans. Plus important encore, le marché obligataire reste invaincu.”
Dans le même temps, la guerre en Iran est entrée dans sa cinquième semaine, et certains analystes prédisent qu’elle pourrait se prolonger jusqu’à l’automne, voire l’année prochaine.
Cela survient alors que le conflit s’étend aux alliés iraniens en Irak et au Yémen, tandis que les voisins du golfe Persique se rapprochent d’une action militaire directe contre le régime, qui cible leurs infrastructures économiques.
Des milliers de Marines et de parachutistes américains sont également en route vers le Moyen-Orient, tandis que la Maison Blanche envisagerait de déployer 10 000 soldats supplémentaires pour une éventuelle attaque terrestre contre l’Iran afin de rouvrir le détroit d’Ormuz.
Une guerre prolongée qui augmenterait les coûts d’emprunt surviendrait alors que le gouvernement fédéral devrait refinancer 10 000 milliards de dollars de dette arrivant à échéance dans les 12 prochains mois, alors que le déficit budgétaire est déjà en passe d’atteindre 2 000 milliards de dollars, selon l’économiste en chef d’Apollo Torsten Slok.
Mais le gouvernement est également confronté à une concurrence accrue pour attirer les dollars des investisseurs en obligations. Il avait précédemment averti que l’afflux de dettes d’entreprises pourrait rendre les emprunts plus coûteux pour l’administration, et c’est exactement ce qui s’est produit plus tôt ce mois-ci lors de la journée la plus chargée jamais enregistrée pour les ventes d’obligations d’entreprises américaines.
“Le total des émissions brutes d’obligations d’entreprises en 2026 devrait s’élever à environ 2 000 milliards de dollars en raison de l’offre accrue des hyperscalers”, a déclaré Slok dans une note mardi. “En additionnant tout cela, le montant total de l’offre de produits de qualité investissement arrivant sur le marché cette année s’élève à environ 14 000 milliards de dollars. L’essentiel est que l’offre croissante de produits à revenu fixe de qualité investissement exerce une pression à la hausse sur les taux et les spreads de crédit.”
