JPMorgan a placé un marqueur numérique sous ce cycle Bitcoin, indiquant à ses clients que le « seuil de douleur » du marché se situe désormais à proximité de 94 000 $ – un niveau que la banque considère comme un plancher pour l’économie minière et une réponse à la question de savoir comment le plancher peut être négocié de manière réaliste avant que les fondamentaux ne commencent à mordre. Selon un rapport de The Block, l’équipe d’analystes dirigée par Nikolaos Panigirtzoglou affirme que « l’inconvénient du Bitcoin par rapport aux niveaux actuels semble être « très limité » », car ils « voient son prix de soutien à environ 94 000 $ ».
Jusqu’où le Bitcoin peut-il descendre ?
Au cœur de l’appel se trouve l’estimation mise à jour par JPMorgan du coût de production du Bitcoin. Dans leur dernière note, citée par The Block, les analystes affirment que le coût total de l’extraction d’un bitcoin est passé d’environ 92 000 dollars à environ 94 000 dollars, à mesure que les difficultés du réseau se sont accrues ces derniers mois. Ce saut de difficulté oblige les mineurs à déployer plus de puissance de hachage par bloc, augmentant ainsi le coût marginal par pièce. L’équipe réitère un cadre qu’elle a utilisé au cours des cycles précédents, soulignant que « le coût de production du bitcoin a empiriquement agi comme un plancher pour le bitcoin », de sorte qu’un coût plus élevé augmente également mécaniquement la zone de support.
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Selon les chiffres de JPMorgan, le ratio prix spot/coût de production se situe désormais juste au-dessus de 1,0, proche de la limite inférieure de sa fourchette historique. Cela implique que la marge opérationnelle des sociétés minières est faible et qu’il existe une marge limitée pour un mouvement prolongé bien en dessous du coût modélisé sans provoquer de tensions dans le secteur minier. De ce point de vue, le niveau de 94 000 $ de la banque ne se présente pas comme une ligne précise dans le sable, mais plutôt comme une région statistiquement justifiée où le risque de baisse est comprimé à mesure que les incitations des mineurs à continuer de vendre en période de faiblesse se détériorent.
La même note maintient un scénario à moyen terme beaucoup plus optimiste. JPMorgan réitère un cas positif sur 6 à 12 mois d’environ 170 000 $ par bitcoin, dérivé d’une comparaison ajustée en fonction de la volatilité avec l’or. Comme le résume The Block, les analystes estiment que Bitcoin « consomme » actuellement environ 1,8 fois plus de capital-risque que l’or, mais sa capitalisation boursière est toujours plus petite : environ 2,1 billions de dollars contre environ 6,2 billions de dollars d’investissements dans l’or du secteur privé via des ETF, des lingots et des pièces. Pour combler cet écart ajusté en fonction de la volatilité, ils calculent que la capitalisation boursière du Bitcoin devrait augmenter d’environ 67 %, “ce qui implique un prix théorique du Bitcoin proche de 170 000 dollars”.
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The Block souligne également comment cette vue s’intègre dans l’historique des appels récents de JPMorgan. Dans une note précédente du mois dernier, la même équipe affirmait que le Bitcoin semblait considérablement sous-évalué par rapport à l’or, ce qui impliquait une augmentation à environ 165 000 dollars d’ici la fin de l’année. Panigirtzoglou a depuis repoussé le calendrier, déclarant à The Block qu'”il serait irréaliste de s’attendre à cet objectif de prix d’ici la fin de l’année”, étant donné les récentes ventes massives et le sentiment très faible, et a redéfini 170 000 $ comme un scénario de 6 à 12 mois plutôt qu’un objectif à court terme. La note rappelle également une projection d’août d’environ 126 000 dollars d’ici la fin de l’année ; Bitcoin a ensuite enregistré un sommet historique au-dessus de 126 200 $ le 6 octobre avant qu’un événement de liquidation record le 10 octobre ne réinitialise brusquement le positionnement.
Ces enquêtes passées sont cohérentes avec un cadre plus large que JPMorgan a articulé publiquement. Dans une analyse distincte plus tôt ce mois-ci, également menée par Panigirtzoglou et rapportée par MarketWatch, la banque a fait valoir que le désendettement post-octobre avait laissé le Bitcoin « très bon marché par rapport à l’or » sur une base ajustée de la volatilité et a conclu que « cet exercice mécanique implique donc une hausse significative pour le Bitcoin au cours des 6 à 12 prochains mois », avec une juste valeur se rapprochant à nouveau de 170 000 $.
Ce que la nouvelle note ajoute, relayée par The Block, est un point d’ancrage négatif plus explicite : tant que les difficultés du réseau et les hypothèses de consommation d’énergie maintiennent le coût de production estimé autour de 94 000 $, JPMorgan considère ce niveau comme le plancher effectif qui répond à quel point le Bitcoin peut descendre avant que l’économie minière n’oblige le marché à faire face à ses limites.
Au moment de cette publication, le BTC se négociait à 97 505 $.
Bitcoin tombe en dessous de l’EMA de 50 semaines, graphique sur 1 semaine | Source : BTCUSDT sur TradingView.com
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