Si vous êtes un investisseur qui a obtenu d’excellents rendements grâce au Magnificent 7, il est peut-être temps de vous demander : est-il temps de s’en retirer ? La réponse est oui selon Rob Arnott. Arnott est le fondateur et président de Research Affiliates, une société qui supervise les stratégies de près de 200 milliards de dollars de fonds indiciels et d’ETF pour des sociétés telles que Charles Schwab et Invesco. Dans l’ensemble, ses prévisions pour les marchés sont sombres : il prévient que les actionnaires des grandes entreprises américaines gagneront au cours des dix prochaines années un cinquième des rendements qu’ils ont empochés depuis 2016, et que ces maigres bénéfices dépasseront à peine l’IPC.
Mais les grands investisseurs américains dans le secteur technologique vont se retrouver dans un monde particulièrement difficile, prédit-il. Lorsque l’on approfondit la différence de perspectives entre les contingents de valeur et de croissance du S&P, un gouffre majeur apparaît. Le modèle RA prévoit des gains annuels de 4 % pour le premier et un taux étonnamment faible de 1,4 % pour le second, ce qui signifie que les rendements des récents champions seront inférieurs de 1 % à l’inflation. Une grande partie du frein, dit-il, vient des valorisations énormes, ainsi que des bénéfices si énormes qu’il sera difficile de croître à partir de là. L’une des principales raisons pour lesquelles nous avons assisté à ce boom à deux chiffres du BPA, reconnaît-il, « est l’énorme croissance de Mag 7 ». Aujourd’hui, ajoute-t-il, “les valorisations des actions de croissance sont très serrées, tirées par le Mag 7. Le marché dit qu’il est acquis d’avance qu’elles augmenteront leurs bénéfices de manière folle. Mais pour battre le marché, ils devraient augmenter leurs bénéfices encore plus rapidement que ces nobles attentes.”
Arnott est particulièrement sceptique quant aux prix élevés accordés par les investisseurs qui attendent des rendements fantastiques de l’IA. “Les entreprises qui gagnent de l’argent grâce à l’IA sont celles qui vendent les outils”, dit-il. “Maintenant, ils prêtent à leurs propres clients pour pouvoir continuer à acheter leurs produits. Et leurs clients ont du mal à monétiser cet équipement.” Arnott a déclaré qu’il venait d’utiliser Perplexity pour mener une étude approfondie de la manière dont diverses augmentations d’impôts proposées affecteraient les taux marginaux à différents niveaux de revenu, et qu’il n’avait rien payé pour ce service. « Ces fournisseurs d’IA trouveront comment gagner de l’argent », dit-il. “Mais pas aussi vite que les attentes inhérentes au cours de leurs actions. Il s’agira d’une hausse lente sur une longue période, ce qui signifie que les rendements de ces actions seront bien inférieurs à ce que prédit le marché.”
Voici son conseil : “Si vous avez eu un Mag 7, dites ‘merci beaucoup, Mag 7’, sortez et ne le posez plus.” Arnott estime que les bénéfices seront bien plus importants en dehors des États-Unis qu’à l’intérieur des États-Unis. Par exemple, RA postule que les actions de valeur des pays développés, et non celles des États-Unis, généreront des rendements de 7,4 % à l’avenir, soit plus du double des attentes pour le S&P 500, et que les actions de valeur des marchés émergents généreront un rendement encore meilleur, à 7,6 %. Arnott conclut que la meilleure stratégie est « premièrement, de ne pas détenir d’actions américaines ou au moins de réduire leur poids, et deuxièmement, de ne détenir d’actions de croissance nulle part ».
Le Fortune 500 Innovation Forum réunira des dirigeants du Fortune 500, des responsables politiques américains, des fondateurs de premier plan et des leaders d’opinion pour contribuer à façonner l’avenir de l’économie américaine, les 16 et 17 novembre à Détroit. Postulez ici.
