Bitcoin n’évoluera peut-être plus au même rythme que le S&P 500 de sitôt, mais cela ne signifie pas qu’il a échappé au régime plus large d’aversion au risque. Dans le dernier rapport matinal d’Axel Adler Jr., le signal le plus important n’est pas la rupture de la corrélation à court terme, mais la faiblesse relative continue du Bitcoin par rapport aux actions américaines.
Bitcoin s’affaiblit face au S&P 500
L’argument d’Adler est basé sur deux graphiques qui, ensemble, rejettent l’affirmation de plus en plus familière selon laquelle une corrélation plus faible entre BTC et les actions indique automatiquement un découplage. Le premier est la corrélation BTC-S&P sur 13 semaines, qui est récemment devenue négative et est restée inférieure à zéro. À première vue, cela peut sembler positif pour Bitcoin. Mais Adler maintient que cette lecture est facile à mal interpréter.
Corrélation BTC-S&P (13 semaines)
“La corrélation sur 13 semaines mesure à quel point les rendements hebdomadaires du BTC et du S&P 500 se sont rapprochés sur une courte période”, a-t-il écrit. “Ces dernières semaines, la corrélation à court terme est devenue négative et est restée inférieure à zéro. À première vue, cela peut ressembler à un relâchement du lien entre BTC et les actions, mais en pratique, cela reflète plus probablement la nature instable des dernières semaines, où des rebonds isolés du Bitcoin ont alterné avec une faiblesse continue de l’indice.”
Lecture connexe
Cette distinction est au cœur de la note. Une corrélation décroissante ou négative indique uniquement que les deux actifs n’évoluent plus clairement ensemble dans cette fenêtre. Cela ne dit pas que Bitcoin est fort. Il ne dit pas que le capital traite le BTC comme un actif défensif. Et cela ne confirme pas que le marché a commencé à évaluer le Bitcoin indépendamment des mêmes pressions macroéconomiques qui affectent les actions.
Pour cela, Adler pointe du doigt le deuxième graphique : le ratio de prix BTC/S&P. C’est là que les arguments en faveur du découplage échouent. L’indice, qui suit la performance du Bitcoin par rapport au S&P 500, est en baisse depuis le début de l’année et reste sous pression. Concrètement, cela signifie que Bitcoin a sous-performé les actions, même pendant les périodes où la corrélation à court terme s’est affaiblie.
Ratio de prix BTC/S&P
“Ce qui intéresse le marché ici, ce n’est pas le fait d’une corrélation négative en soi, mais la question de savoir si elle s’accompagne d’une surperformance durable du BTC par rapport au S&P”, a écrit Adler. “Cette confirmation n’est pas encore venue, il est donc trop tôt pour parler d’une véritable indépendance du Bitcoin par rapport au régime d’aversion au risque.”
Lecture connexe
Ce cadre est important car il détourne l’attention d’une seule mesure statistique pour se concentrer sur le comportement du marché. Si Bitcoin était véritablement découplé, la situation de force relative s’améliorerait probablement. Au lieu de cela, affirme Adler, le marché continue d’attribuer au Bitcoin le rôle d’un actif à risque bêta plus élevé, avec « un risque plus élevé et une amplitude de baisse plus grande » que l’indice.
Il le soulève encore plus explicitement dans la conclusion de la note. “Le marché envoie actuellement un signal inconfortable mais tout à fait honnête”, écrit Adler. “Le S&P 500 continue de baisser et BTC non seulement reste vulnérable aux pressions externes d’aversion au risque, mais continue de sous-performer l’indice sur une base relative. Le régime dominant reste favorable au risque.”
Dans ce cadre, le facteur le plus utile à surveiller n’est pas de savoir si la corrélation reste négative pendant encore une semaine, mais si le ratio BTC/S&P peut s’inverser et rester plus élevé. Adler affirme que seul « un nouveau régime stable » aux performances relativement supérieures soutiendrait une véritable thèse du découplage. En attendant, le message du marché reste simple : la relation entre Bitcoin et les actions est peut-être devenue moins linéaire, mais non moins sensible au risque.
Au moment de la publication, BTC se négociait à 66 652 $.
Bitcoin doit récupérer l’EMA de 200 semaines, le graphique d’une semaine | Source : BTCUSDT sur TradingView.com
Image en vedette créée avec DALL.E, graphique de TradingView.com
