Le stratège macro Alex Krüger relie directement le prochain chapitre macro de Bitcoin au prochain remaniement de la Réserve fédérale, avertissant que les investisseurs sous-estiment jusqu’où les taux américains pourraient chuter sous une banque centrale alignée sur Trump.
Dans un long article de leur scénario de base, ce changement deviendra un facteur clé pour les actifs à risque en général et le Bitcoin en particulier en 2026, même si les marchés de la cryptographie se négocient actuellement comme si rien de fondamental n’avait changé.
Pourquoi la Réserve fédérale va changer radicalement
Le scénario de Krüger est basé sur le personnel. Il note que la plateforme de prédiction Kalshi estime les chances de Hassett de devenir président à 70 % d’ici le 2 décembre, et le décrit comme un fidèle partisan du côté de l’offre qui « défend une philosophie de « croissance d’abord », arguant qu’une fois la guerre contre l’inflation largement gagnée, le maintien de taux réels élevés est un acte d’obstination politique plutôt qu’un acte de prudence économique.
Quelques heures après le fil de Krüger, Trump lui-même a ajouté de l’huile sur le feu, déclarant aux journalistes à la Maison Blanche qu’il annoncerait son choix pour la Réserve fédérale “au début de l’année prochaine” et se moquant explicitement du directeur du Conseil économique national, Kevin Hassett, comme choix possible après avoir déclaré que la recherche avait été réduite à un seul candidat.
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Pour expliquer comment cela se traduirait en politique, Krüger reconstruit la position de Hassett à partir de ses propres commentaires sur 2024. Le 21 novembre, Hassett a déclaré que « la seule façon d’expliquer la décision de la Fed de ne pas réduire en décembre serait à cause de la partisanerie anti-Trump ». Il avait précédemment affirmé : « Si je suis au FOMC, je suis plus susceptible de réduire les taux, tandis que Powell le sera moins », ajoutant : « Je suis d’accord avec Trump sur le fait que les taux peuvent être beaucoup plus bas. » Tout au long de l’année, il a soutenu les baisses de taux attendues comme étant simplement « un début », a appelé la Fed à « continuer à réduire les taux de manière agressive » et a soutenu « des taux beaucoup plus bas », ce qui a conduit Krüger à le classer à 2 sur une échelle de faucon de 1 à 10, 1 étant le plus accommodant.
Sur le plan institutionnel, Krüger trace une voie concrète : Hassett serait d’abord nommé gouverneur de la Fed pour remplacer Stephen Miran à l’expiration de son court mandat en janvier, puis promu président à la fin du mandat de Powell en mai 2026. Powell, suppose-t-il, suit le précédent en démissionnant de son siège restant au Conseil d’administration après avoir annoncé son départ, ouvrant ainsi un poste à Kevin Warsh, que Krüger ne traite pas comme un rival mais comme un allié partageant les mêmes idées. « faire campagne ». appelant à une réforme structurelle et affirmant qu’un boom de la productivité induit par l’IA est intrinsèquement désinflationniste. Dans cette configuration, Hassett, Warsh, Christopher Waller et Michelle Bowman forment un noyau solidement modéré, avec six autres responsables considérés comme des votes mobiles et seulement deux clairement faucons au sein du comité.
Le principal risque institutionnel, selon Krüger, est que Powell ne démissionne pas de son poste de gouverneur. Il prévient que cela serait « extrêmement baissier », car cela entraverait la nomination de Warsh et laisserait Powell comme un « président fantôme », un point focal rival pour la loyauté du FOMC en dehors du cercle restreint de Hassett. Il souligne également que le président de la Réserve fédérale ne dispose pas d’un vote formel pour départager l’égalité ; Des divisions répétées de 7 à 5 sur des réductions de 50 points de base sembleraient « institutionnellement corrosives », tandis qu’une égalité de 6 à 6 ou un vote de 4 à 8 contre les réductions « serait une catastrophe », transformant la publication des minutes du FOMC en un événement de marché encore plus puissant.
En ce qui concerne les taux, Krüger affirme que le diagramme à points officiel et les prix du marché sous-estiment la mesure dans laquelle la politique pourrait être poussée à la baisse. La projection médiane de septembre de 3,4 % pour décembre 2026 est, dit-il, « un mirage », car elle inclut les faucons non votants ; En réétiquetant les points en fonction des déclarations publiques, il estime que la médiane des vrais électeurs est plus proche de 3,1 %. En remplaçant Powell et Miran par Hassett et Warsh, et en utilisant Miran et Waller comme substituts pour une position de coupes agressives, il trouve une distribution bimodale avec un groupe modéré autour de 2,6 %, où il « ancre » la nouvelle direction, tout en notant que le « taux approprié » préféré de Miran de 2,0 % à 2,5 % suggère encore moins de biais.
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Au 2 décembre, note Krüger, le prix des contrats à terme sur les fonds fédéraux de décembre 2026 était d’environ 3,02 %, ce qui implique une baisse supplémentaire d’environ 40 points de base s’il suit sa trajectoire. Si le point de vue de Hassett sur l’offre est correct et que la productivité induite par l’IA pousse l’inflation en dessous des prévisions du consensus, Krüger s’attend à des pressions en faveur de réductions plus importantes afin d’éviter un « ajustement passif » à mesure que les taux réels augmentent. Il définit le résultat probable comme une « pentification reflationniste » : les rendements initiaux s’effondrent à mesure qu’un assouplissement agressif est intégré, tandis que les rendements à long terme restent élevés en raison d’une croissance nominale plus élevée et d’un risque d’inflation persistant.
Ce que cela signifie pour Bitcoin
Il maintient que cette combinaison est explosive pour les actifs à risque comme Bitcoin. Hassett « écraserait le taux d’escompte réel », alimentant une « fonte » des multiples d’expansion des actions de croissance, au prix d’une potentielle révolte du marché obligataire si les rendements à long terme augmentaient en signe de protestation. Une Réserve fédérale politiquement alignée qui donne explicitement la priorité à la croissance plutôt qu’au ciblage de l’inflation est, selon les mots de Krüger, un optimisme classique pour les actifs durables comme l’or, qui, espère-t-il, surpasseront les bons du Trésor alors que les investisseurs se protègent du risque d’une erreur politique de type années 1970.
Au moment de mettre sous presse, Bitcoin se négociait à 92 862 $.
Bitcoin Bulls fait face à un graphique sur 1 semaine de 0,618 Fib | Source : BTCUSDT sur TradingView.com
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