Selon Arthur Hayes, ancien PDG de BitMEX, les batailles autour du plafond de la dette américaine créent de nettes fluctuations de trésorerie qui font bouger les marchés. Lorsque le Trésor dépense son compte courant principal (le Compte Général du Trésor ou TGA), de nouveaux dollars entrent dans le système et lèvent des actifs risqués.
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Plus tard, lorsque le Trésor complétera le TGA en vendant de la dette, les liquidités seront retirées et la pression reviendra sur les actions et les crypto-monnaies, a-t-il déclaré.
Hayes cite l’année 2023 comme exemple clair, lorsqu’un important pool de fonds du mécanisme de prise en pension de la Réserve fédérale (environ 2 500 milliards de dollars) était disponible pour être retiré sur les marchés.
Mesures du marché et mouvements récents
Les traders peuvent voir les effets sur l’évolution des prix. La récente baisse du Bitcoin vers la zone des 80 000 $ est survenue après une période de liquidité plus serrée, et le rallye au-dessus de 91 000 $ a amené de nombreux investisseurs à se demander si la vente marquait un creux cyclique.
Le marché des cryptomonnaies a gagné du terrain lundi, avec une capitalisation totale s’élevant à un peu plus de 3 000 milliards de dollars, soit une augmentation de 1,2 % au cours des dernières 24 heures. Le Bitcoin a atteint 92 120 $, en hausse de 1,50 % sur la journée et de près de 6,5 % sur la semaine.
Ethereum s’est échangé autour de 3 160 $ après une hausse quotidienne de 4 % et un bond hebdomadaire de 11 %. Des rapports ont révélé que ces mouvements surviennent alors que les traders observent d’importants flux de dollars liés aux opérations du Trésor américain et aux mouvements des bilans des banques centrales.
Les gains plus faibles du dernier jour se comparent aux rendements hebdomadaires plus importants pour plusieurs jetons majeurs, ce qui montre que les fluctuations restent importantes mais que l’intérêt d’achat est réapparu.
Pourquoi 2025 semble différent
Hayes aurait déclaré que 2025 n’est pas la même chose que 2023. Les soldes de prise en pension qui ont contribué à alimenter le précédent rallye ont largement disparu et la liquidité a chuté de près de 1 000 milliards de dollars entre juillet et fin 2025, alors que le Trésor a émis de la dette et que la Réserve fédérale a poursuivi son resserrement quantitatif.
Cette pénurie de liquidités disponibles a constitué un obstacle pour les actifs à risque et a contribué à faire baisser les prix. Le mécanisme est simple : moins de liquidités recherchent des actifs, ce qui tend à réduire les offres et à élargir les baisses de prix.
BTCUSD se négocie actuellement à 91 994 $. Graphique : réaction des prix de TradingView et effets croisés sur les marchés
L’histoire de la liquidité ne se limite pas aux crypto-monnaies. Les actions, l’or et l’immobilier ont réagi aux mêmes fluctuations de flux au cours du cycle précédent.
Hayes estime qu’environ 2 500 milliards de dollars de liquidités ont été effectivement redistribués des facilités de la Fed vers les marchés en 2023, amplifiant les gains dans toutes les classes d’actifs. Lorsque cette source était absente en 2025, la pression à la vente s’est intensifiée et la volatilité a augmenté.
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Conditions de marché favorables
Hayes affirme que l’environnement a changé de manière positive. La Réserve fédérale a suspendu son resserrement quantitatif, la pression sur la liquidité sur le marché du Trésor s’atténue, la TGA est proche de ce que souhaitent les responsables et les banques recommencent à ouvrir leurs robinets de prêt.
Il considère la baisse vers 80 000 $ comme le plus bas du cycle et s’attend à une pression à la hausse à mesure que les conditions de trésorerie s’améliorent. Selon lui, ces facteurs réunis créent un environnement propice à une nouvelle croissance.
Image en vedette d’Unsplash, graphique de TradingView
