Le pétrole a déjà connu une progression remarquable. Le brut Brent s’échange au-dessus de 100 dollars le baril, en hausse d’environ 50 % depuis le début de l’année, stimulé par l’arrêt quasi total du trafic de pétroliers traversant le détroit d’Ormuz depuis le début de la guerre au Moyen-Orient le 28 février.
Mais l’économiste en chef mondial de Morgan Stanley, Seth Carpenter, se concentre sur un chiffre totalement différent. S’exprimant sur Squawk Box de CNBC le 16 mars, Carpenter a déclaré que 125 dollars le baril était le niveau auquel la situation changeait fondamentalement. En dessous de ce chiffre, les marchés peuvent absorber l’impact. Quelque chose d’autre commence ci-dessus.
“Les choses commencent vraiment à changer au-dessus de 125 dollars”, a-t-il déclaré.
Qu’est-ce qui change avec un pétrole au-dessus de 125 dollars ?
Aux niveaux actuels, l’économie américaine est sous pression, mais elle parvient à gérer la situation. Carpenter a noté qu’en tant qu’exportateur net d’énergie, les États-Unis sont plus résilients que la plupart des pays importateurs de pétrole. Des prix plus élevés nuisent aux consommateurs à faible revenu et accroissent l’inflation, mais la situation globale reste contrôlable.
Traversez 125 $ et le calcul change. Seeking Alpha a rapporté, citant les commentaires de Carpenter, que des prix soutenus au-dessus de ce niveau obligeraient les marchés à limiter fortement la demande pour faire face à une offre réduite. Ce n’est pas une option politique. C’est ce qui se produit lorsque les prix augmentent suffisamment pour effectuer à eux seuls le travail d’une réduction de l’OPEP.
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Concrètement, cela signifie un ralentissement de la croissance mondiale, un fardeau inflationniste plus lourd sur les économies qui importent la majeure partie de leur pétrole et un type de destruction de la demande qui prend des mois, voire des années, à s’inverser complètement.
Qu’est-ce qui détermine les prix aujourd’hui ?
La cause immédiate est le détroit d’Ormuz. La voie navigable gère environ 20 % du commerce mondial du pétrole et, depuis le début des hostilités, le trafic des pétroliers s’est effectivement arrêté. Le rapport de mars de l’AIE a qualifié cette situation de plus grande rupture d’approvisionnement dans l’histoire du marché pétrolier mondial.
Les producteurs du Golfe ont déjà réduit leur production totale d’au moins 10 millions de barils par jour, car les entrepôts se remplissent et les navires ne peuvent pas charger. Les contrats à terme sur le Brent ont brièvement atteint un sommet intrajournalier de 119,50 dollars le 9 mars avant de reculer autour de 100 à 103 dollars mardi.
Les dernières prévisions de l’EIA prévoient que le Brent restera au-dessus de 95 dollars le baril au cours des deux prochains mois avant de diminuer au second semestre alors que les flux devraient se normaliser. Mais cette hypothèse dépend entièrement de l’apaisement du conflit, ce que personne ne peut prédire avec certitude.
Où est située Wall Street ?
Les banques sont très divisées sur la suite à donner, et l’écart entre les options les plus haussières et les plus baissières est inhabituellement large.
Morgan Stanley a relevé son estimation du Brent pour 2026 à 80 dollars le baril, contre 62,50 dollars avant le dernier rebond, citant l’augmentation de la prime de risque d’Ormuz dans les prix. JP Morgan, en revanche, a maintenu une position plus baissière, maintenant ses prévisions pour le Brent pour l’ensemble de l’année 2026 à environ 60 dollars, estimant que les fondamentaux sous-jacents de l’offre et de la demande restent faibles et que toute perturbation sera temporaire, selon JPMorgan.
Standard Chartered a relevé son estimation pour le deuxième trimestre 2026 à 98 dollars le baril, tandis que Goldman Sachs s’attend désormais à ce que le Brent soit en moyenne supérieur à 100 dollars en mars et autour de 85 dollars en avril avant de tomber à 71 dollars au quatrième trimestre, selon sa dernière note. Pendant ce temps, l’EIA prévoit que le Brent atteindra en moyenne environ 91 dollars au deuxième trimestre avant de chuter fortement.
Jones/Bloomberg via Getty Images
Où les grandes banques voient le brut Brent au deuxième trimestre 2026 : Standard Chartered : 98 $ le baril, citant le choc d’offre d’Ormuz et les limites de capacité excédentaires EIA : 91 $ le baril, en supposant une reprise progressive des flux trans-détroit Goldman Sachs : plus de 100 $ en mars, ~ 85 $ en avril, tombant à 71 $ au quatrième trimestre, selon sa note de JP Morgan du 12 mars : ~ 60 $ en moyenne annuelle, la faiblesse des fondamentaux l’emporte sur le risque géopolitique. 125 $ est important pour les investisseurs
L’avertissement de Carpenter est essentiellement un cadre de réflexion sur le risque plutôt qu’une prévision. Il indique aux investisseurs où se situent leurs objectifs.
En dessous de 125 dollars, le choc pétrolier est douloureux mais gérable. Les entreprises et les consommateurs s’adaptent. Les banques centrales peuvent toujours réduire leurs taux si nécessaire. L’économie mondiale fléchit mais ne s’effondre pas.
Au-dessus de 125 $, les calculs changent. La destruction de la demande devient le principal mécanisme d’équilibre du marché, plutôt que des solutions du côté de l’offre. Il s’agit d’un processus plus lent et plus complexe qui tend à affecter les économies d’une manière difficile à modéliser et à inverser.
Le Brent se situe actuellement autour de 101 dollars. Cela laisse un écart d’environ 24 % par rapport au niveau qui, selon Carpenter, change tout. Étant donné qu’il s’échangeait déjà à moins de 20 $ de ce seuil ces dernières semaines, l’écart n’est pas aussi confortable qu’il y paraît sur le papier.
Morgan Stanley maintient également son appel à la Réserve fédérale de reprendre les baisses de taux en juin malgré la hausse du pétrole, selon Bloomberg. Cette vision suppose que les prix n’augmenteront pas de manière significative à partir de maintenant. S’ils le font, cet appel sera plus difficile à retenir.
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