L’or a connu l’une des périodes les plus puissantes de son histoire moderne. Les prix au comptant ont atteint un sommet historique proche de 5 589 dollars fin janvier 2026 avant de retracer et de se stabiliser au-dessus de 5 000 dollars. Au 25 février, le métal s’échangeait autour de 5 187 dollars l’once, ce qui reste proche des sommets historiques et, comme je l’ai écrit récemment, en bonne voie pour des gains mensuels consécutifs remontant à la majeure partie de 2025.
Goldman Sachs garde le pied sur l’accélérateur. La banque a relevé son objectif de prix de l’or pour la fin de 2026 à 5 400 dollars l’once en janvier et a récemment fermement rejeté l’idée selon laquelle la hausse de l’or signale un supercycle plus large des matières premières.
Pour les investisseurs qui tentent de comprendre où va l’or à partir de maintenant, le point de vue de Goldman offre l’une des feuilles de route les plus claires de Wall Street.
Pourquoi Goldman Sachs a relevé son objectif de cours de l’or à 5 400 dollars
En janvier, Goldman a relevé son objectif de prix de l’or pour la fin de l’année 2026 à 5 400 dollars l’once, contre une prévision précédente de 4 900 dollars, selon Kitco News.
Les analystes à l’origine de l’appel, Daan Struyven et Lina Thomas, ont souligné un changement dans la question de savoir qui achète de l’or et pourquoi.
Les fonds négociés en bourse occidentaux ont ajouté environ 500 tonnes depuis début 2025, dépassant ce que la seule baisse des taux d’intérêt expliquerait. Les particuliers fortunés et les family offices achètent des barres physiques. Les institutions achètent des options d’achat sur les ETF sur l’or pour se protéger contre ce que Goldman décrit comme des « opérations de dégradation », une préoccupation croissante concernant la viabilité budgétaire à long terme et l’indépendance des banques centrales des principales économies occidentales.
La banque qualifie ces positions de « difficiles » car elles sont liées à des risques macrostructurels et non à des événements à court terme qui peuvent être résolus rapidement.
Les banques centrales soutiennent l’ensemble de la structure. Goldman prévoit que les banques centrales achèteront en moyenne 60 tonnes d’or par mois en 2026, soutenues par les gestionnaires de réserves des marchés émergents qui diversifieront leurs avoirs en dollars.
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La banque centrale chinoise a prolongé ses achats d’or pour le 15e mois consécutif en janvier 2026, selon Trading Economics, soulignant à quel point cette demande est devenue durable.
Ce qui motive les prévisions améliorées de Goldman sur l’or Positionnement des investisseurs privés : les acheteurs couvrant les risques macroéconomiques à long terme, y compris les déficits budgétaires et l’incertitude politique, détiennent des positions que Goldman décrit comme peu susceptibles de s’inverser en 2026. d’achats par la banque centrale en 2026, la Chine à elle seule prolongeant ses achats pendant 15 mois consécutifs jusqu’en janvier. Dégradation du commerce : les inquiétudes concernant les niveaux de dette publique et la stabilité monétaire à long terme ajoutent une nouvelle catégorie de demande qui n’avait pas figuré en bonne place dans les cycles précédents de l’or. Goldman affirme que le rallye de l’or n’est pas le signe d’un supercycle des matières premières
La hausse de l’or a suscité de nombreuses discussions sur un supercycle des matières premières, le genre de boom pluriannuel de l’énergie, des métaux et de l’agriculture que l’industrialisation de la Chine a produit dans les années 2000. Goldman n’y croit pas.
“Nous ne nous attendons pas à un super cycle où les prix continueront d’augmenter pour toujours”, a déclaré Lina Thomas, analyste principale des matières premières chez Goldman, sur le podcast Markets de la société publié le 13 février.
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La distinction se résume à ce à quoi l’or répond et à ce dont les matières premières industrielles ont besoin.
Le cuivre, l’acier et le pétrole nécessitent une croissance manufacturière mondiale synchronisée et des dépenses d’infrastructure pour soutenir des rebonds importants. Le secteur immobilier chinois reste sous pression, ce qui freine la demande d’acier et de cuivre. La consommation d’énergie augmente régulièrement, mais pas de manière explosive.
Il n’y a pas de hausse synchronisée de la demande mondiale qui entraîne un supercycle à tous les niveaux.
L’or contourne complètement ces limitations. C’est d’abord un actif financier puis une marchandise. Lorsque les rendements réels chutent, que les monnaies semblent instables ou que les gouvernements subissent des pressions budgétaires, l’or attire les offres, que les usines soient occupées ou que les conteneurs maritimes soient pleins.
Goldman s’attend à ce que cet élan persiste jusqu’en 2026, maintenant l’or sur sa propre voie tandis que les métaux de base restent dans une fourchette limitée.
Comment le point de vue de Goldman se compare aux autres prévisions de Wall Street
L’objectif de Goldman de 5 400 dollars est le plus conservateur parmi les grandes banques qui couvrent actuellement l’or.
JP Morgan a relevé son objectif de fin d’année à 6 300 dollars le 2 février, selon Reuters, prévoyant que la demande des banques centrales et des investisseurs sera en moyenne de 585 tonnes par trimestre pour l’ensemble de l’année. Deutsche Bank a réitéré son objectif de 6 000 $ la même semaine. UBS a relevé son objectif à 6 200 dollars pour les trois premiers trimestres de 2026, avec un scénario haussier de 7 200 dollars, selon Reuters.
L’écart entre les prévisions plus mesurées de Goldman et les objectifs plus élevés de ses concurrents reflète des hypothèses différentes sur le comportement du secteur privé.
Le scénario de base de Goldman ne repose pas sur une nouvelle vague de nouveaux investisseurs entrant sur le marché au-delà des flux actuels. Des prévisions plus optimistes de JP Morgan, Deutsche Bank et UBS supposent une rotation continue des obligations et des actions vers l’or alors que les ménages et les institutions réévaluent le risque budgétaire à long terme.
Les deux visions reposent sur la même base structurelle. Ils ne sont tout simplement pas d’accord sur la question de savoir jusqu’où peut aller la demande privée.
Photo de Bloomberg de Getty Images
Goldman reconnaît que les risques sont orientés à la hausse.
“Les risques liés à l’amélioration des prévisions sont considérablement orientés à la hausse, car les investisseurs du secteur privé pourraient se diversifier davantage en raison de l’incertitude politique mondiale persistante”, ont écrit Struyven et Thomas dans la note du 21 janvier, selon Bloomberg.
Les scénarios négatifs nécessitent un changement radical de la Fed vers des hausses de taux ou une reprise soutenue des actions qui détournerait l’argent des positions défensives.
Ce que les perspectives sur l’or de Goldman signifient pour les investisseurs en 2026
Le message pratique destiné aux gestionnaires de portefeuille est de traiter l’or comme une classe d’actifs à part entière, régie par les tendances monétaires et les flux de réserves, et non par les données de la production industrielle ou du cycle économique.
Le cadre de Goldman se concentre sur deux flux de données : les volumes d’achats des banques centrales et les taux d’entrée des ETF. Le World Gold Council publie régulièrement ces deux chiffres et constitue la source principale la plus fiable pour suivre ces chiffres.
Les déclencheurs à court terme qui méritent d’être surveillés comprennent les commentaires de la Réserve fédérale sur le calendrier de la baisse des taux, les données sur la demande d’or physique de la Chine après les vacances du Nouvel An lunaire et toute escalade des tensions au Moyen-Orient ou en matière de politique commerciale mondiale.
Goldman reste constructif mais mesuré, s’attendant à une hausse régulière sans la hausse spectaculaire et synchronisée des matières premières qu’exigerait un véritable supercycle.
Le rallye de l’or est réel, et Goldman affirme qu’il lui reste encore un long chemin à parcourir. Mais cela n’appartient qu’à l’or. Les investisseurs qui recherchent un boom plus large des matières premières suite à la hausse de l’or devraient tempérer ces attentes et suivre les données.
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