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Ces 12 mois ont été fantastiques pour les actionnaires de Lloyds (LSE : LLOY). Au cours des 12 derniers mois, les actions de Lloyds ont augmenté de 65 %. Au cours de cette période, le bénéfice par action a également augmenté de 11 % et le dividende ordinaire par action de 15 %.
De toute évidence, la Ville s’est montrée réceptive aux arguments en matière d’investissement. Après avoir été vendues pour quelques centimes pendant plus d’une décennie, les actions de Lloyds ont désormais dépassé le niveau psychologiquement puissant de la livre sterling. Ils ont augmenté de 180 % au cours des cinq dernières années.
Mais sont-ils allés trop loin, trop vite ? Ou pourrait-il y avoir plus de carburant dans le réservoir ?
Des opportunités de croissance commerciale continues
Même si les actions de Lloyds ont grimpé en flèche au cours des cinq dernières années, cela reflète de bien meilleures performances commerciales.
L’année dernière, par exemple, le bénéfice après impôts s’est élevé à 4,8 milliards de livres sterling. Le chiffre équivalent pour 2020, cinq ans plus tôt, était bien inférieur à 1,4 milliard de livres sterling.
Cela a été gravement affecté par les dispositions liées à la pandémie, mais même le chiffre de 3 milliards de livres sterling non affecté de l’année précédente (2019) était nettement inférieur à la performance de l’année dernière.
Cela explique en partie pourquoi les actions de Lloyds se sont si bien comportées.
Les bénéfices après impôts ont plus que triplé en cinq ans. En comparaison, la croissance du cours de l’action de 180 % en cinq ans (c’est-à-dire son triplement) semble moins notable.
D’où vient cette croissance des bénéfices ?
Cela reflète en partie la solidité actuelle du crédit de Lloyds. Être le plus grand prêteur hypothécaire du pays s’est avéré lucratif à une époque de taux d’intérêt élevés, tandis que les défauts de paiement sont restés à des niveaux gérables.
Une partie de cette croissance est également due à la décision de Lloyds de devenir un propriétaire immobilier résidentiel à grande échelle. Cela pourrait vous aider à accroître vos flux de bénéfices.
Est-il temps d’acheter ?
Il est néanmoins indéniable que Lloyds a bien réussi.
Mais à 15 fois les bénéfices, le cours de l’action a-t-il pris de l’avance ?
Non seulement ce ratio cours/bénéfice (P/E) est supérieur à certains concurrents comme Natwest (qui a un ratio P/E de 9), mais j’ai également quelques inquiétudes concernant une autre mesure de valorisation courante pour les actions bancaires.
Le ratio cours/valeur comptable actuel de Lloyds, d’environ 1,3, signifie que l’action se vend bien au-dessus de sa valeur comptable.
Une telle valorisation pourrait suggérer que le titre est désormais surévalué et que la reprise de ces dernières années a été exagérée.
De manière plus positive, cela peut être interprété comme un vote de confiance du marché quant au potentiel de croissance continu de Lloyds. Comme je l’ai noté plus haut, je pense que cela pourrait très bien être vrai.
Pourtant, le cours de l’action et sa valorisation me mettent mal à l’aise. Compte tenu de son énorme portefeuille de prêts hypothécaires, tout ralentissement du marché immobilier constitue un risque important pour Lloyds, surtout s’il entraîne une forte augmentation des défauts de paiement. Les perspectives économiques actuelles du Royaume-Uni ne sont pas particulièrement bonnes, c’est pourquoi je considère cela comme une préoccupation pour un investisseur à long terme comme moi.
Sans une marge de sécurité bien plus grande que celle que m’offre le prix actuel, je ne suis pas disposé à acheter des actions Lloyds pour le moment.
