Arthur Hayes affirme que la prochaine hausse de Bitcoin a moins à voir avec des catalyseurs spécifiques à la cryptographie qu’avec la question de savoir si les décideurs politiques américains sont obligés de répondre aux tensions croissantes sur les marchés des devises et des obligations d’État du Japon. Selon lui, ces tensions se traduiront en fin de compte par de nouvelles liquidités en dollars.
Dans son dernier essai, « Woomph », publié mercredi, Hayes décrit la récente faiblesse du yen et la vente massive des obligations d’État japonaises à long terme (JGB) comme une sorte de « sonnette d’alarme » systémique qui précède une intervention officielle.
“Les marchés financiers étaient furieux lorsque le yen s’est affaibli et que les prix des JGB se sont effondrés”, écrit-il. “Par conséquent, il est extrêmement important d’analyser la fragilité que le yen et le JGB injectent dans les marchés mondiaux à ce stade. Un effondrement des marchés du yen et du JGB déclenchera-t-il une forme d’impression monétaire par la BOJ ou la Réserve fédérale ? La réponse est oui, et cet essai expliquera les mécanismes d’une telle intervention qui a été annoncée vendredi dernier.”
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Hayes présente un scénario étape par étape dans lequel la Fed de New York augmente les réserves bancaires, vend des dollars contre des yens, puis utilise ces yens pour acheter des JGB, stabilisant ainsi efficacement à la fois l’USD/JPY et les rendements à long terme du Japon, tout en stockant le risque de change et de durée dans le bilan de la Fed.
Selon son récit, la signature sera visible sur une ligne spécifique : « Actifs libellés en devises étrangères » dans la publication hebdomadaire du bilan H.4.1 de la Réserve fédérale. Si ce chiffre augmente rapidement, affirme Hayes, cela suggérerait que la Fed a commencé à accumuler des actifs en devises, potentiellement des JGB, conformément à la voie d’intervention qu’il décrit.
Le motif politique, ajoute-t-il, n’est pas la charité. Hayes souligne l’important stock d’actifs étrangers du Japon et son rôle de détenteur majeur de bons du Trésor américain, affirmant que la hausse des rendements des JGB pourrait attirer les capitaux japonais et exercer une pression sur les coûts d’emprunt américains. Les débats politiques japonais portent sur la faiblesse du yen et sur la trajectoire de resserrement de la BoJ, la BoJ elle-même maintenant son taux directeur à 0,75 % le 23 janvier.
Hayes se concentre sur ce qu’il appelle un signal délibérément télégraphié : des rumeurs de marché selon lesquelles les responsables américains auraient « vérifié les prix » auprès des traders de Wall Street, un langage que les traders interprètent souvent comme un précurseur d’une intervention monétaire. Le Financial Times a rapporté qu’un « contrôle des taux » aux États-Unis a contribué à alimenter une forte hausse du yen et à alimenter les spéculations sur une action coordonnée.
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Cela suggère également que la décision de la BoJ de rester sur place, malgré ce qu’elle qualifie de marché exigeant une défense plus forte du yen et du marché obligataire, a accru les chances d’une aide américaine. Le contexte politique du Japon compte également ici : Sanae Takaichi a dissous le Parlement et fixé des élections anticipées au 8 février, une décision largement couverte par les médias internationaux ces derniers jours.
Pourquoi Hayes le relie à Bitcoin
Pour Hayes, l’histoire de stress au Japon est en fin de compte une histoire de liquidité et il soutient que Bitcoin reste lié à l’orientation du bilan de la Réserve fédérale. “Cette discussion sur les marchés financiers japonais est importante car pour que Bitcoin sorte de sa crise latérale, il a besoin d’une bonne dose d’impression monétaire”, a-t-il écrit.
“Ce que je présenterai est une théorie que le flux réel d’argent à travers les veines corrodées du système monétaire mondial ne confirme pas encore. Au fil du temps, je surveillerai l’évolution de certains éléments du bilan de la Réserve fédérale pour valider mon hypothèse.”
Dans l’essai, il souligne également une complication à court terme : un raffermissement rapide du yen s’est historiquement aligné sur un positionnement sans risque alors que les investisseurs à effet de levier dénouent les transactions financées par le yen, une dynamique qui, selon lui, pourrait faire baisser Bitcoin avant l’arrivée d’une augmentation de liquidité.
La conclusion tactique de Hayes est d’être patient jusqu’à ce que les tests d’équilibre arrivent. Il dit qu’il a quitté les proxys à effet de levier Bitcoin, y compris Strategy (MSTR) et Metaplanet, coté au Japon, avant l’évolution du yen, et qu’il envisagerait de réintégrer si le poste « Actifs libellés en devises » commençait à augmenter fortement.
En outre, il écrit que son fonds Maelstrom continue d’ajouter du Zcash (ZEC), tout en gardant inchangés les autres avoirs « DeFi de qualité » et en n’en ajoutant que si la croissance du bilan induite par l’intervention devient visible.
Au moment de mettre sous presse, Bitcoin se négociait à 89 137 $.
Bitcoin se négocie toujours entre 0,618 et 0,786 Fib, graphique sur 1 semaine | Source : BTCUSDT sur TradingView.com
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