Voici la répartition par le Financial Times de la dette contractée par les partenaires d’OpenAI :
30 milliards de dollars déjà prêtés par SoftBank, Oracle et CoreWeave. 28 milliards de dollars de prêts contractés par Blue Owl Capital et Crusoe. 38 milliards de dollars sur la table dans les futures négociations avec Oracle, Vantage et leurs banques. 96 milliards de dollars de dette totale.
Le recours accru à la dette pour financer l’IA est un développement relativement nouveau : avant cette année, la plupart des développements de l’IA étaient financés avec des liquidités provenant directement des bilans de grandes entreprises technologiques, telles que Microsoft, Alphabet, Amazon et Meta.
La manière dont CoreWeave rembourse sa dette sera particulièrement intéressante pour les investisseurs. La société a déclaré 3,7 milliards de dollars de dette actuelle, 10,3 milliards de dollars de dette non courante et 39,1 milliards de dollars de futurs contrats de location de centres de données, dans son rapport sur les résultats du troisième trimestre. La société a déclaré qu’elle s’attendait à réaliser seulement 5 milliards de dollars de revenus cette année, mais qu’elle avait une « augmentation de revenus » de 56 milliards de dollars à l’avenir.
Toutes les entreprises ont été contactées pour commentaires. CoreWeave a refusé de commenter lorsqu’il a été contacté par Fortune.
Par ailleurs, les cinq grands hyperscalers (Amazon, Google, Meta, Microsoft et Oracle) ont contracté 121 milliards de dollars de nouvelles dettes cette année pour financer leurs opérations d’IA, selon Bank of America. Cela représente plus de quatre fois le niveau moyen de dette (28 milliards de dollars) émis par ces entreprises au cours des cinq années précédentes.
Toute cette dette supplémentaire d’entreprises de qualité investissement (IG) a un effet important sur les marchés du crédit, selon une récente note de recherche des analystes de la BofA, Yuri Seliger et Sohyun Marie Lee.
“Cette semaine (la semaine précédant Thanksgiving) est généralement la dernière semaine de l’année avec une offre importante d’IG. Et l’offre de 2025 termine l’année en beauté. Nous suivons environ 50 milliards de dollars pour cette semaine et environ 220 milliards de dollars au cours des quatre semaines précédentes, soit environ 70 % de plus que le volume habituel pour cette période de l’année”, ont-ils déclaré.
“Cette année… les hyperscalers ont ajouté 63 milliards de dollars supplémentaires. Cela suggère que toute l’augmentation de l’offre cette année s’explique par (les transactions de fusions et acquisitions financées par la dette) et l’activité des hyperscalers.”
L’offre accrue de dette des entreprises technologiques fait évoluer les « spreads » (le rendement d’intérêt supplémentaire exigé par les acheteurs de dette au-dessus du taux sans risque théorique) sur le marché des swaps sur défaut de crédit (CDS), selon la Deutsche Bank. Les CDS agissent comme une sorte de police d’assurance sur la dette des entreprises, payant les détenteurs en cas de défaillance du créancier. Si les rendements des CDS augmentent, cela indique que le marché estime que la probabilité de défaut a également augmenté.
“Les mouvements ont été notables : le CDS à 5 ans d’Oracle s’est élargi d’environ +60 points de base à 104 points de base depuis fin septembre et celui de CoreWeave d’environ +280 points de base à environ 640 points de base depuis septembre”, a déclaré Jim Reid de Deutsche dans une note récente.
“Il est difficile de savoir encore si ce changement aura des implications significatives à long terme, mais les dernières semaines marquent clairement une nouvelle phase du boom de l’IA, une phase dans laquelle les investisseurs cherchent de plus en plus à couvrir leurs risques et une phase dans laquelle les marchés publics du crédit sont appelés à financer les besoins croissants en dépenses d’investissement. Il ne s’agit plus seulement du flux de trésorerie disponible des hyperscalers”, a-t-il déclaré.
