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Le FTSE 100 regorge d’actions généreuses versant des dividendes. Mais à l’heure actuelle, trois géants de l’assurance se démarquent du lot.
Legal & General (LSE:LGEN), Standard Life (LSE:SDLF) et M&G (LSE:MNG) affichent actuellement les rendements les plus élevés de l’indice phare du Royaume-Uni, à 8,4 %, 7,7 % et 6,7 % respectivement.
Alors les investisseurs devraient-ils se précipiter pour profiter de la situation ? Ou ces paiements juteux sont-ils trop beaux pour être vrais ?
Un vent favorable structurel rare
Legal & General se concentre principalement sur les produits de retraite et de gestion d’actifs. Standard Life (anciennement Phoenix Group) se concentre également sur la retraite, mais aussi sur l’assurance-vie. Et M&G est une autre société de gestion d’actifs avec une composante assurance-vie.
Cependant, même s’il existe des différences notables en matière de stratégie et de produits, les trois sociétés bénéficient du même vent structurel favorable : une crise des retraites au Royaume-Uni.
Alors que la génération du baby-boom prend sa retraite et que les retraites de l’État britannique sont bien en deçà de ce qui est nécessaire pour vivre confortablement, ce trio est désireux de proposer des solutions. Et avec l’émergence simultanée de taux d’intérêt élevés, la demande de rentes augmente de la part des retraités et des entreprises qui cherchent à consolider leurs régimes de retraite.
Le timing idéal de ces vents favorables a créé une économie en plein essor pour ces entreprises, les rentes souscrites en gros contribuant à augmenter les bénéfices tout en attirant des rentrées de fonds impressionnantes de la part de nouveaux clients. Et comme les dividendes sont largement couverts par la génération de liquidités, il semble que les rendements impressionnants soient là pour durer.
Mais si tel est le cas, pourquoi davantage d’investisseurs ne profitent-ils pas de cette opportunité de revenus passifs apparemment incroyable ?
Des vents contraires à long terme
La situation est un peu compliquée. Mais, en termes simples, l’augmentation de la demande de rentes n’est pas passée inaperçue. Et apparemment, l’ensemble du secteur de l’assurance tente de profiter de ce vent favorable, ce qui entraîne un niveau de concurrence extrême, même entre ces trois valeurs.
Avec plus d’options parmi lesquelles choisir pour les clients, les groupes d’assurance sont obligés de fixer des prix plus compétitifs, réduisant ainsi les marges. Mais cette pression ne fait qu’être amplifiée par les baisses de taux d’intérêt de la Banque d’Angleterre (BoE).
Étant donné que le prix des rentes est finalement basé sur les rendements des obligations d’État, la baisse des taux d’intérêt exerce une pression à la baisse accrue sur les prix. Mais cela introduit également un risque de réinvestissement.
Lorsque des obligations plus anciennes qui paient des intérêts plus élevés arrivent à échéance, ces compagnies d’assurance sont obligées de réinvestir leur capital dans de nouvelles obligations qui paient des intérêts moins élevés. Étant donné que les intérêts de ces obligations servent en fin de compte à financer les paiements de rente garantis, il est plus difficile pour les groupes d’assurance de suivre le rythme, ce qui réduit encore davantage la rentabilité.
Mais qu’est-ce que tout cela signifie actuellement pour les investisseurs ?
Le résultat final
Même si les flux de trésorerie de Legal & General, Standard Life et M&G semblent actuellement solides, on craint de plus en plus que ces perspectives optimistes ne se détériorent progressivement au cours des 12 à 18 prochains mois, alors que la Banque d’Angleterre poursuit son plan de réduction des taux d’intérêt.
Les équipes de direction des trois activités ont commencé à explorer des investissements alternatifs, notamment sur les marchés du crédit privé, pour compenser l’impact de la baisse des rendements des obligations d’État.
Mais même s’ils sont plus rentables, les marchés du crédit privé comportent davantage de risques. Et les rendements élevés offerts par ces actions à dividendes sont le reflet de ce risque. Et c’est quelque chose que les investisseurs en matière de revenus devraient soigneusement considérer avant de mettre leur argent à profit.
Personnellement, je pense qu’il existe des opportunités de dividendes beaucoup plus intéressantes à explorer ailleurs.
