Le rapport sur l’emploi de janvier a été une forte surprise haussière, compliquant les attentes de baisse des taux d’intérêt par la Réserve fédérale et renforçant l’opinion selon laquelle le marché du travail américain reste plus résilient que prévu par les décideurs politiques.
La masse salariale a augmenté le plus en plus d’un an pour atteindre 130 000, dépassant les estimations de 55 000.
Le taux de chômage a chuté de manière inattendue, passant de 4,4% à 4,3%.
“Les chiffres étonnamment élevés de l’emploi et la baisse du taux de chômage suggèrent que le marché du travail pourrait prendre un tournant”, a déclaré Anna Wong de Bloomberg Economics.
Quant à une baisse des taux d’intérêt cette année ? Wong a formulé ses prévisions en examinant l’effet du rapport sur la paie. “Le rapport sur les salaires de janvier réduit l’urgence pour la Réserve fédérale de réduire ses taux”, a-t-il déclaré.
Wong a ensuite partagé ses perspectives concernant les baisses de taux de la Fed pour le reste de l’année.
Tableau des taux effectifs des fonds fédéraux
Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale
La réunion du FOMC de janvier maintient les taux stables
Le Comité fédéral de l’open market a voté par 10 voix contre 2 en faveur du maintien des taux d’intérêt stables entre 3,50 % et 3,75 % en janvier, au-dessus du taux de référence des fonds fédéraux, après trois réductions consécutives d’un quart de point lors de ses trois dernières réunions de 2025.
Le taux des fonds fédéraux guide les taux d’intérêt pour les investisseurs et les consommateurs sur les prêts automobiles et étudiants, les prêts sur valeur domiciliaire et les cartes de crédit.
Pour les consommateurs, un retard dans la réduction des taux pourrait se traduire par des coûts d’emprunt plus élevés qui persisteraient plus longtemps que prévu.
Les gouverneurs de la Fed, Stephen Miran et Christopher Waller, n’étaient pas d’accord, affirmant qu’ils auraient préféré une réduction d’un quart de point en raison de l’affaiblissement du marché du travail.
Il s’agissait de la première pause du FOMC depuis juillet 2025.
Comment la Réserve fédérale gère les taux d’intérêt
Le double mandat de la Réserve fédérale au Congrès lui impose d’équilibrer l’inflation et la croissance de l’emploi par le biais des taux d’intérêt.
La baisse des taux d’intérêt soutient l’embauche, mais peut alimenter l’inflation. Des taux plus élevés refroidissent les prix mais peuvent affaiblir le marché du travail.
Les deux objectifs sont souvent contradictoires, s’inscrivent dans des délais différents et sont influencés par des événements mondiaux imprévisibles.
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La nomination de Warsh suscite des craintes quant à l’indépendance de la Fed à Wall Street
Après la réduction des taux en décembre, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a déclaré que la réduction des taux plaçait la politique monétaire « dans une large fourchette de neutralité ».
Un taux neutre ne stimule ni ne restreint la croissance économique.
Quand la Réserve fédérale a suspendu pour la dernière fois les taux d’intérêt
La Réserve fédérale a suspendu ses taux d’intérêt pour la dernière fois en septembre 2023, maintenant le taux des fonds entre 5,25 % et 5,50 % après un cycle de resserrement rapide visant à freiner l’inflation post-pandémique.
La pause a duré près d’un an, les autorités souhaitant voir si des coûts d’emprunt plus élevés permettraient de contrôler l’inflation sans plonger l’économie dans une récession.
Durant cette pause, l’inflation s’est progressivement atténuée et le marché du travail est resté résilient.
La banque centrale a repris les baisses de taux en septembre 2025, une fois que les responsables de la Fed étaient convaincus que l’inflation évoluait durablement vers l’objectif de 2 % de la Fed.
Le rapport sur l’emploi de janvier comprend un examen annuel des références
Le rapport sur l’emploi a été retardé par la brève fermeture partielle du gouvernement fédéral, mais la fermeture prolongée du gouvernement de l’automne dernier – la plus longue de l’histoire – a perturbé la publication des données de manière beaucoup plus significative et compliqué les efforts visant à mesurer les activités du marché du travail.
La publication du 11 février du Bureau of Labor Statistics comprenait également les révisions finales des références de l’année précédente jusqu’en mars 2025. Ces chiffres initiaux ont été révisés à la baisse d’un total de 898 000.
Une fois de plus, le secteur de la santé a dominé la création d’emplois, créant 82 000 postes.
Services de soins de santé ambulatoires : 50 000 Hôpitaux : 18 000 Établissements de soins résidentiels et de soins infirmiers : 13 000
La croissance de l’emploi dans le secteur de la santé était en moyenne de 33 000 par mois en 2025.
Des gains d’emplois ont également été enregistrés dans les secteurs de l’assistance sociale et de la construction, tandis que le gouvernement fédéral et les activités financières ont perdu des emplois.
Les masses salariales de janvier sont remarquables, compte tenu des pressions structurelles auxquelles est confrontée la main-d’œuvre, a déclaré Seema Shah de Principal Asset Management à Bloomberg.
“Dans un contexte de forces structurelles puissantes qui suppriment la création d’emplois (retraites, dynamiques migratoires changeantes et gains de productivité induits par l’intelligence artificielle), les chiffres de la masse salariale indiquent un marché du travail qui reste fermement intact”, a déclaré Shah.
Alors, à quand la prochaine baisse des taux d’intérêt de la Réserve fédérale ?
À la fin de l’année dernière, le FOMC prévoyait une nouvelle baisse des taux en 2026.
Les traders de Wall Street ne s’attendent pas à un nouvel assouplissement de la part de la Fed avant la fin de l’année, comme en témoignent leurs paris sur les marchés à terme de taux d’intérêt.
Le rapport sur l’emploi à succès de janvier a stimulé les attentes des traders.
L’outil FedWatch du groupe CME rend compte de la probabilité d’une baisse des taux d’un quart de point de pourcentage à chaque réunion du FOMC au premier semestre 2026.
18 mars : 7,9 % 29 avril : 21,9 % 17 juin : 48,1 %
Remarque : Il reste encore un mois de données économiques, y compris le rapport sur l’IPC et l’emploi de février, qui seront publiées avant la réunion du FOMC de mars.
La Maison Blanche salue le rapport sur l’emploi
La réunion de juin aura lieu après la fin du mandat de Powell en tant que président, le 15 mai.
Kevin Warsh, le candidat du président Donald Trump pour remplacer Powell, sera confronté à des défis de taille lors de ses auditions de confirmation au Sénat en mars.
Le sénateur sortant Thom Tillis (RN.C.), un vote clé au sein de la commission sénatoriale des banques, a déclaré qu’il ne confirmerait aucun candidat tant que l’enquête criminelle sans précédent du ministère de la Justice sur Powell concernant le coût des rénovations du siège de la Réserve fédérale ne serait pas terminée.
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Le président Trump a appelé à plusieurs reprises à des réductions agressives des taux d’intérêt au cours de l’année écoulée, attaquant Powell personnellement et professionnellement pour ne pas avoir réduit les taux à 1 % ou moins.
Il a également déclaré qu’il ne nommerait pas de candidat à la tête de la banque centrale la plus influente du monde sans une totale loyauté envers le programme économique du président.
Le président a salué le rapport sur l’emploi de janvier, qui s’est révélé meilleur que ce que la Maison Blanche attendait publiquement plus tôt cette semaine.
“Nous sommes à nouveau le pays le plus fort du monde et devrions donc payer le TAUX D’INTÉRÊT LE PLUS BAS, et de loin. Cela signifierait une ÉCONOMIE D’INTÉRÊTS D’AU MOINS UN TRILLION DE DOLLARS PAR AN – UN BUDGET ÉQUILIBRÉ AUSSI. WOW!” Trump a écrit dans un article de TruthSocial le 11 février.
Les économistes et les investisseurs parlent de futures baisses de taux
Wong a déclaré qu’il s’attendait à un ralentissement de l’inflation dans les mois à venir.
“En particulier, nous nous attendons à un chiffre de l’IPC pour janvier plus accommodant, qui devrait être publié le 13 février, que les prévisions du consensus ; nous pensons que les autorités ont la possibilité de réduire les taux pour soutenir la reprise du marché du travail”, a déclaré Wong.
“Au total, nous nous attendons à ce que la Réserve fédérale réduise ses taux de 100 points de base cette année”, a-t-il ajouté.
Au cours des trois mois jusqu’en janvier 2026, les augmentations de masse salariale ont été en moyenne de 73 000, « ce qui est un chiffre assez sain une fois que l’on tient compte du ralentissement de l’offre de main-d’œuvre », a déclaré Brian Coulton de Fitch Ratings à Bloomberg.
Il s’agit de l’augmentation moyenne sur trois mois la plus rapide depuis février 2025, a déclaré Coulton.
“Cela contraste avec certains gros titres sinistres récents faisant suite à d’autres données sur les suppressions d’emplois et la baisse des postes vacants”, a-t-il déclaré.
“Les risques baissiers sur le marché du travail qui inquiétaient la Réserve fédérale à la fin de l’année dernière ne se sont pas évaporés, mais ils semblent définitivement s’atténuer”, a déclaré Coulton.
Les responsables de la Fed se tournent vers l’inflation, et non vers l’emploi, dans leurs paris sur une baisse des taux d’intérêt
La politique de maintien de la Réserve fédérale devrait se poursuivre à court terme, car les derniers chiffres de l’emploi font qu’il est difficile pour de nombreux responsables de la Fed de justifier un retrait de leur position actuelle d’attentisme.
Le rôle de la politique monétaire, de par son mandat, est de maintenir l’inflation proche de 2 % et le marché du travail au plein emploi.
Le président de la Réserve fédérale de Kansas City, Jeff Schmid, a déclaré dans un discours préparé le 11 février que la banque centrale devait maintenir ses taux à un niveau restrictif pour continuer à exercer une pression à la baisse sur l’inflation.
Schmid a ajouté qu’il ne voyait aucun signe de modération dans les données économiques.
“Par conséquent, j’ai soutenu la décision du Comité fédéral de l’Open Market de maintenir les taux stables en janvier”, a-t-il déclaré.
“À mon avis, de nouvelles baisses de taux risquent de permettre à une inflation élevée de persister encore plus longtemps”, a ajouté Schmid.
Les taux d’intérêt pourraient rester sur une pause prolongée pendant que les responsables évaluent les nouvelles données économiques, a déclaré Beth Hammack, présidente de la Banque fédérale de réserve de Cleveland, dans un discours préparé pour le 10 février.
“Plutôt que d’essayer d’ajuster le taux des fonds, je préférerais faire preuve de patience alors que nous évaluons l’impact des récentes réductions de taux et surveillons la performance de l’économie”, a déclaré Hammack.
“D’après mes prévisions, nous pourrions rester en attente pendant un certain temps”, a-t-il ajouté.
La présidente de la Fed de Cleveland, membre votant cette année du FOMC, a exhorté à plusieurs reprises ses pairs à être prudents en matière de baisse des taux afin d’éviter une hausse de l’inflation.
Il a soutenu la décision du mois dernier de suspendre les taux d’intérêt après trois baisses consécutives fin 2025.
“Nous ressentons les coûts d’une inflation élevée à chaque séance de shopping. Plus l’inflation reste longtemps à ces niveaux, plus le risque qu’elle s’installe dans l’économie est grand”, a-t-il déclaré.
La présidente de la Banque fédérale de réserve de Dallas, Lorie Logan, également membre votant du FOMC composé de 12 membres, a déclaré qu’elle espérait que l’inflation continuerait à baisser.
Mais elle a ajouté qu’il faudrait une faiblesse « substantielle » du marché du travail pour qu’elle soutienne de nouvelles réductions des taux d’intérêt.
“Dans les mois à venir, nous saurons si l’inflation reviendra à notre objectif et si le marché du travail restera stable”, a déclaré Logan dans un discours préparé pour le 10 février.
“Si tel est le cas, cela me dirait que notre politique politique actuelle est appropriée et qu’aucune nouvelle réduction des taux n’est nécessaire pour atteindre les objectifs de notre double mandat”, a-t-il ajouté.
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