Une nouvelle théorie qui circule sur le marché des cryptomonnaies remet en question la manière dont les investisseurs interprètent la récente baisse des prix du Bitcoin. Dans un post partagé sur
Une « couche financière parallèle »
L’affirmation centrale de Rover est que même si la limite d’approvisionnement en chaîne de Bitcoin de 21 millions de pièces n’a pas changé, la façon dont Bitcoin est négocié sur les marchés financiers modernes a effectivement dilué sa rareté.
Selon lui, se concentrer uniquement sur l’achat et la vente au comptant néglige ce qui détermine réellement l’évolution des prix aujourd’hui. Selon lui, BTC n’évolue plus principalement en fonction de la propriété physique des pièces, mais plutôt en fonction de l’activité sur les marchés massifs de produits dérivés qui dominent désormais la découverte des prix.
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Comme le souligne l’analyste, dans les premières années du Bitcoin, sa valorisation reposait sur deux principes fondamentaux : une offre strictement fixe de 21 millions de pièces et l’impossibilité de doubler cette offre.
Ces caractéristiques ont rendu le Bitcoin exceptionnellement rare, avec des prix largement déterminés par les acheteurs et vendeurs réels échangeant des pièces sur le marché au comptant. Cependant, au fil du temps, Rover affirme qu’une « couche financière parallèle » s’est développée au-dessus de la blockchain elle-même.
Cette couche financière comprend des contrats à terme réglés en espèces, des swaps perpétuels, des contrats d’options, des prêts de courtage principal, des produits Bitcoin enveloppés comme WBTC et des swaps de rendement total.
Aucun de ces instruments ne crée de nouveau Bitcoin sur la blockchain, mais ils créent une exposition synthétique au prix du Bitcoin. Selon Rover, cette exposition synthétique joue désormais un rôle central dans la détermination de la manière dont Bitcoin est négocié.
Alors que les volumes de transactions sur produits dérivés augmentaient et dépassaient finalement l’activité du marché au comptant, Rover soutient que le prix du Bitcoin a cessé de répondre principalement au mouvement des devises en chaîne.
Au lieu de cela, les prix reflètent de plus en plus l’effet de levier, le positionnement des traders, les tensions sur les marges et la dynamique de liquidation. En termes pratiques, cela signifie que Bitcoin peut évoluer fortement même s’il y a peu d’achats ou de ventes de pièces réelles.
Pourquoi Bitcoin évolue sans vente au comptant
Rover met également en avant le concept d’offre synthétique, expliquant qu’un seul Bitcoin peut désormais être utilisé simultanément sur plusieurs produits financiers.
Une pièce peut soutenir une action d’un fonds négocié en bourse (ETF) et en même temps soutenir un contrat à terme, une couverture de swap perpétuel, une exposition à des options, un prêt de courtier ou un produit d’investissement structuré.
Bien que cela n’augmente pas l’offre réelle de Bitcoin, cela augmente considérablement le montant de l’exposition négociable liée à cette même monnaie. Lorsque cette exposition synthétique augmente par rapport à l’offre réelle de Bitcoin, la perception de rareté du marché s’affaiblit.
Ce phénomène, souvent décrit comme une expansion flottante synthétique, modifie le comportement des prix. Il est plus facile de vendre à découvert des rallyes en utilisant des produits dérivés, l’effet de levier s’accumule rapidement, les liquidations deviennent plus fréquentes et la volatilité augmente.
Selon Rover, ce changement structurel donne l’impression que les mouvements de prix sont déconnectés des fondamentaux de la chaîne. Cependant, l’analyste souligne que la principale cryptomonnaie n’est pas unique à cet égard.
Des transitions similaires se sont produites sur des marchés tels que l’or, l’argent, le pétrole et les principaux indices boursiers. Dans chaque cas, une fois que les marchés de produits dérivés ont dépassé les échanges physiques, les prix se sont éloignés de la seule offre et ont été de plus en plus influencés par le positionnement financier.
Ce cadre permet également d’expliquer pourquoi Bitcoin chute parfois même en l’absence de fortes ventes au comptant. La pression sur les prix peut provenir de liquidations forcées de positions longues à effet de levier, de ventes à découvert agressives de contrats à terme, d’activités de couverture d’options ou d’opérations d’arbitrage sur ETF.
Il est important de noter que Rover souligne que le plafond strict de Bitcoin n’a pas changé au niveau du protocole. La limite de 21 millions reste intacte sur la blockchain.
Ce qui a changé, affirme-t-il, c’est la structure financière autour du Bitcoin. Il a conclu son analyse en déclarant que sur les marchés actuels, le « Bitcoin papier » est devenu plus influent que la propriété physique, et que la propriété joue un rôle clé dans l’instabilité récente du marché.
Le graphique 1-D montre que le BTC a récupéré au-dessus de 70 000 $ vendredi. Source : BTCUSDT sur TradingView.com
Image en vedette de DALL-E, graphique de TradingView.com
