Tesla (TSLA) n’est plus un constructeur automobile aux yeux de Wall Street. Les investisseurs ont évolué et se sont concentrés sur les délais de Robotaxi, les robots Optimus et les étapes de conduite entièrement autonome.
Le problème, selon UBS, est que le secteur automobile doit encore fonctionner. Et pour le moment, cela ne fonctionne pas assez bien.
L’analyste d’UBS Joseph Spak a abaissé son estimation des livraisons au premier trimestre 2026 à 345 000 véhicules, selon Tipranks, en baisse de 18 % par rapport aux 421 000 Tesla livrées au quatrième trimestre 2025 et de 7 % en dessous du consensus Visible Alpha de 371 000.
La société maintient sa cote de vente et son objectif de cours de 352 $ sur TSLA. Étant donné que l’action a clôturé à 380,30 $ le 19 mars, cet objectif implique une baisse supplémentaire d’environ 8 %. Le titre est déjà en baisse de 17 % depuis le début de l’année.
Le message central est fort : les sentiments et les récits de l’IA déterminent le prix du TSLA, mais le secteur automobile finance tout le reste. Cette dynamique est désormais soumise à des pressions provenant de plusieurs directions.
Le problème de livraison de Tesla
L’estimation révisée de Spak de 345 000 unités ne représente qu’une croissance de 2 % sur un an, un net ralentissement pour une entreprise dont les investisseurs s’attendent à une transformation vers l’ère de l’IA. Sa précédente estimation pour le premier trimestre était de 360 000. La révision à la baisse reflète la faiblesse des trois plus grands marchés de Tesla.
La demande de véhicules électriques aux États-Unis a ralenti et Tesla réduit la production des Model S et Model X, à marge plus élevée. Les premières données pour janvier et février font état d’environ 78 600 livraisons nationales, soit 6 % de moins qu’au cours de la même période de l’année précédente.
Plus de Tesla :
L’analyste le mieux noté publie une brève vue de 8 mots sur les actions Tesla. Les investisseurs de Tesla pourraient passer à côté d’une initiative révolutionnaire. Le juge ordonne à Tesla d’apporter des changements majeurs ou d’arrêter ses ventes en Californie.
En Europe, les livraisons sur les huit principaux marchés ont chuté d’environ 4 % sur un an au cours des deux premiers mois du trimestre, avec de fortes baisses au Royaume-Uni et aux Pays-Bas partiellement compensées par des gains en Allemagne et en France. En Chine, les livraisons au détail nationales ont chuté de 6 % sur un an, alors même que les exportations ont augmenté, soutenues en partie par une promotion de financement sans intérêt que Tesla a prolongée jusqu’au 31 mars.
Spak note que les livraisons pourraient être légèrement inférieures à son estimation révisée, à moins que Tesla ne fasse un effort significatif à la fin du trimestre, comme l’entreprise l’a fait auparavant.
Pourquoi l’activité automobile de Tesla est toujours importante
C’est la tension centrale de la note UBS, et c’est la question que tout investisseur TSLA doit se poser. Le titre se négocie grâce à l’ambition de l’IA. Mais l’argent qui finance le programme Robotaxi, le robot humanoïde Optimus, le supercalculateur Dojo et le budget d’investissement de 20 milliards de dollars pour 2026 provient presque entièrement des ventes de voitures.
Comme l’écrit Spak, c’est avant tout le secteur automobile qui finance les flux de trésorerie de Tesla et donc ses investissements pour la croissance. Les livraisons plus faibles ne déçoivent pas seulement en termes généraux. Ils compriment les marges et les flux de trésorerie qui font fonctionner le moteur de croissance au sens large.
Les marges brutes de Tesla sont déjà tombées à 16,8 % au quatrième trimestre 2025 dans un contexte de concurrence continue sur les prix, notamment de la part de concurrents chinois tels que BYD.
Le segment du stockage d’énergie offre un certain soulagement. Spak prévoit un déploiement de 15,1 gigawattheures au premier trimestre, soit une augmentation de 45 % d’une année sur l’autre, tirée par la demande croissante de Megapacks découlant des mises à niveau du réseau d’IA et des centres de données.
Mais les véhicules représentent toujours la grande majorité des flux de trésorerie opérationnels. Le secteur de l’énergie connaît une croissance rapide. Ce n’est toujours pas assez grand pour combler l’écart en cas de trébuchement de la voiture.
Les investisseurs se demandent maintenant si l’approche de Tesla en matière de conduite autonome, basée uniquement sur la caméra, qui repose sur la vision plutôt que sur le lidar ou le radar, constitue réellement un avantage en termes de coût et d’évolutivité.
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Le problème de crédibilité de Robotaxi
UBS ne se soucie pas seulement du transport. La note souligne quelque chose de plus structurel : le scepticisme croissant des investisseurs quant à la capacité de Tesla à conserver un avantage concurrentiel significatif en matière de conduite autonome.
Spak note que les récents commentaires des investisseurs suggèrent que les mises à jour autour de Robotaxi et Optimus ont été plus lentes et plus modérées que prévu. Dans le même temps, la concurrence dans le domaine des véhicules autonomes s’est intensifiée.
Waymo réalise désormais plus de 400 000 trajets payants par semaine, étendant ainsi ses opérations commerciales dans plusieurs villes américaines. L’annonce récente de la plate-forme de véhicules autonomes Alpamayo de Nvidia a élevé la barre de ce que l’écosystème au sens large peut offrir.
L’approche de Tesla en matière de conduite autonome, basée uniquement sur une caméra, qui repose sur la vision plutôt que sur le lidar ou le radar, a longtemps été présentée comme un avantage en termes de coût et d’évolutivité. Ce cadre est aujourd’hui remis en question.
La préoccupation que les investisseurs entendent chez UBS est que Tesla pourrait ne pas se différencier durablement sur le marché des taxis robots, alors que des concurrents plus compétents et mieux financés réduisent l’écart.
Ce que les investisseurs devraient surveiller selon UBS Les résultats du premier trimestre, attendus le 2 avril, donneront le ton à l’approche des bénéfices. Résultats du premier trimestre le 28 avril, où l’évolution des marges sera examinée de près. Toute mise à jour spécifique de production ou de mise en œuvre de Robotaxi au-delà des démonstrations de prototypes. Progrès sur le FSD, en particulier compte tenu d’une enquête de plus en plus intense menée par la NHTSA sur le fonctionnement du système dans des conditions de visibilité réduite. Ce que cela signifie pour les investisseurs TSLA.
UBS n’est pas la seule à faire preuve de prudence. La communauté des analystes au sens large maintient un consensus sur Tesla, avec 13 notes d’achat, 11 de détention et sept de vente. L’objectif de prix moyen de 399,25 $ n’implique qu’une légère amélioration par rapport aux niveaux actuels.
L’argument haussier en faveur de TSLA a toujours été basé sur l’idée que Tesla n’est pas vraiment un constructeur automobile, mais plutôt une plate-forme technologique avec les voitures comme base de revenus actuelle. Cet argument est valable si les entreprises d’IA produisent des résultats.
Il devient plus difficile à maintenir si les volumes de livraison continuent de baisser, les marges restent comprimées et le calendrier de Robotaxi continue d’avancer à mesure que les concurrents construisent une échelle réelle.
La note de Spak ne dit pas que l’affaire du taureau est morte. Il dit que le secteur automobile ne peut être ignoré pendant que les investisseurs attendent que l’histoire de l’IA se dévoile. Tesla a besoin des deux pour fonctionner.
À l’heure actuelle, l’un d’eux ne l’est pas.
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