Morgan Stanley vient de publier une note détaillée sur Palantir Technologies (PLTR), et le message adressé aux investisseurs est plus nuancé que ne le suggère la note. L’entreprise n’est pas assez optimiste pour se mettre à niveau. Mais il est plus optimiste qu’il ne l’était. Cet écart est exactement ce que les investisseurs doivent comprendre.
Les analystes Sanjit Singh, Keith Weiss et Oscar Saavedra maintiennent leur note de pondération égale et leur objectif de prix de 205 $ sur PLTR. Étant donné que l’action a clôturé à 155,68 $ le 19 mars, cet objectif représente une hausse d’environ 30 %.
Et pourtant, l’entreprise tourne au ralenti. La raison se résume à un chiffre : 64.
Le problème de valorisation que Morgan Stanley ne peut ignorer
Palantir (PLTR) se négocie actuellement à 64 fois son estimation de flux de trésorerie disponible pour 2027 et à 38 fois ses ventes pour 2027. Ce ne sont pas des fautes de frappe. Ils reflètent un marché qui valorise déjà des années d’exécution impeccable.
La société a livré ses produits au quatrième trimestre. Le chiffre d’affaires a augmenté de 70 % d’une année sur l’autre, marquant 10 trimestres consécutifs de croissance accélérée. La direction a publié des prévisions de revenus pour l’exercice 2026 d’une croissance de 61 %, avec des marges opérationnelles en hausse à 57,5 %. À presque tous les égards, ce sont des résultats exceptionnels. Et pourtant, le titre a à peine bougé après la publication des bénéfices.
Cette réaction indique aux investisseurs quelque chose d’important. Morgan Stanley note qu’une performance encore plus forte, dépassant les estimations, pourrait être nécessaire pour que le titre augmente de manière significative à court terme. Des trimestres de grand succès sont déjà attendus. Tout ce qui est en dessous risque de provoquer de multiples contractions.
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Le modèle à long terme de Morgan Stanley est constructif. La société prévoit que le bénéfice par action passera de 0,75 $ en 2025 à 1,92 $ en 2027, avec un bénéfice composé à un taux sur cinq ans de 39 % jusqu’en 2030 et des marges d’exploitation atteignant 68 %.
Le cas du taureau est réel. La question est de savoir si une partie de cette valeur future est encore disponible pour les investisseurs au prix actuel.
Pourquoi l’entreprise est de plus en plus confiante
Malgré les inquiétudes en matière de valorisation, Morgan Stanley affirme que ses premiers tests sur le terrain indiquent une dynamique soutenue aux États-Unis et qu’il y a un optimisme croissant quant au fait que Foundry émergera comme l’une des plateformes dominantes en matière de logiciels d’entreprise. Il s’agit d’un changement de ton important pour une entreprise qui maintient sa pondération égale depuis février 2025.
La source de cette confiance croissante est l’ontologie de Palantir, la technologie au cœur de tout ce que l’entreprise construit. Il est important pour les investisseurs de comprendre cela, car c’est la raison pour laquelle Morgan Stanley estime que l’avantage concurrentiel de Palantir est plus difficile à reproduire que ne le suppose le marché.
L’ontologie est une carte numérique en direct de l’ensemble de l’activité d’un client. Il unifie les données de chaque système qu’une entreprise exécute dans un modèle unique en temps réel sur lequel les employés et les agents IA peuvent agir. Une fois créés, chaque nouvelle application et chaque nouveau flux de travail s’exécute dessus. Le remplacer signifie reconstruire toute la base opérationnelle à partir de zéro. Il s’agit d’un blocage structurel et non d’un coût de changement ordinaire.
Ce que dit Morgan Stanley à propos des douves
L’entreprise s’est entretenue avec d’anciens ingénieurs déployés, les spécialistes que Palantir intègre au sein des organisations clientes pendant des mois pour construire ces systèmes.
Leur conclusion est simple : la création d’une ontologie de haute qualité ne peut être automatisée ou achetée dans le commerce. Cela nécessite une connaissance approfondie du domaine spécifique de l’organisation acquise au cours d’une longue période d’implication pratique.
Jones/Bloomberg via Getty Images
Morgan Stanley affirme que les déploiements de Palantir depuis plus de 20 ans dans des environnements exigeants, notamment les agences de renseignement américaines, le ministère de la Défense et les alliés de l’OTAN, ont produit une base de connaissances institutionnelles que les concurrents auraient besoin de plusieurs années pour reproduire.
Snowflake (SNOW) et Databricks sont solides en matière de stockage et d’analyse de données. Ni l’un ni l’autre n’offre ce que Palantir fait en termes de prise de décision opérationnelle et d’action régie par l’IA.
Que faudrait-il pour que Morgan Stanley s’améliore ? Des dépassements soutenus des revenus et des résultats, et pas seulement un ou deux trimestres solides. Vérifications sur le terrain confirmant que le volant d’inertie de la mise en œuvre de l’ontologie s’accélère. Preuve que la dynamique commerciale américaine est durable et n’est pas motivée par le cycle commercial. Qu’est-ce que cela signifie pour les investisseurs qui regardent PLTR ?
L’objectif de 205 dollars de Morgan Stanley est basé sur 55 fois son estimation de flux de trésorerie disponible pour 2030 de 15,5 milliards de dollars, actualisée à un coût du capital de 13 %. Ce calcul fonctionne si Palantir continue de s’exécuter au rythme qu’il s’est fixé.
Cela ne fonctionne pas si la croissance ralentit, si les marges sont décevantes ou si l’environnement global des dépenses en IA des entreprises se refroidit.
La société souligne deux risques de baisse spécifiques.
Premièrement, la dépendance de Palantir à l’égard de transactions importantes avec un nombre relativement restreint de clients crée un risque de performances financières inégales. Deuxièmement, si l’expansion des marges ralentit, cela ravivera le vieux débat des investisseurs sur la question de savoir si Palantir est une société de logiciels ou une société de conseil.
Ce débat n’est pas résolu et a des implications importantes sur la manière dont les actions devraient être évaluées.
Pour les investisseurs qui possèdent déjà du PLTR, la note de Morgan Stanley est prudemment encourageante. L’argument des douves se renforce. La conviction de l’entreprise augmente. Mais le cours de l’action indique que tout s’arrangera, et Morgan Stanley n’est pas encore disposé à le dire.
Le prochain test aura lieu le 11 mai, lorsque Palantir publiera ses résultats du premier trimestre 2026. Si les prévisions de croissance de 61 % se maintiennent et que les marges restent sur la bonne voie, les discussions sur la mise à niveau s’intensifieront.
S’il y a des difficultés, un flux de trésorerie disponible de 64 fois est un long chemin à parcourir.
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