L’économie américaine semble résiliente en apparence, mais un nouveau rapport de l’UBS montre que les fondations sous-jacentes sont nettement moins stables.
Jonathan Pingle, économiste à l’UBS, et son équipe préviennent que l’économie tourne autour d’un moteur restreint d’investissements dans l’IA, alors que de larges secteurs de l’économie restent au ralenti. Par conséquent, les prochaines années pourraient être bien plus mouvementées que ne le suggèrent les gros titres.
“Malgré la résilience des opérateurs historiques, les sources de croissance sont limitées”, écrit Pingle.
En termes de chiffres concrets, UBS s’attend désormais à ce que le produit intérieur brut réel des États-Unis atteigne 2,2% en 2026, avant de remonter progressivement à 2,6% en 2028. Toutefois, cette trajectoire sera très probablement inégale alors que les pressions macroéconomiques continuent de s’accentuer simultanément.
L’économie américaine a perdu beaucoup d’altitude ces derniers temps et la guerre avec l’Iran n’a fait que monter d’un cran.
Pour mettre les choses en perspective, la croissance du PIB au quatrième trimestre a été révisée à la baisse à un taux annualisé de 0,7%, tandis que les dépenses de consommation réelles n’ont augmenté que de 0,1% en janvier, a rapporté Reuters.
À l’heure actuelle, l’inflation reste coincée aux mauvais endroits.
Pour situer le contexte, Reuters note que le PCE de base a augmenté de 3,1 % sur un an en janvier, son rythme le plus rapide depuis mars 2024, bien que l’IPC de février soit stable à 2,4 % et l’IPC de base à 2,5 %.
Les choses sont devenues encore plus tumultueuses depuis le début de la guerre avec l’Iran le 28 février. Selon Reuters, le brut Brent a grimpé d’environ 40 %, passant d’environ 73,70 dollars le baril avant le conflit à 103,14 dollars.
Le marché du travail a également commencé à montrer des signes de tension.
L’emploi non agricole, hors soins de santé, a diminué de près de 52 000 emplois par mois au cours des huit derniers mois, selon l’UBS, soulignant une faiblesse sous-jacente.
Cela laisse également la Réserve fédérale dans une position précaire alors qu’elle évolue dans un environnement notoirement difficile, où le marché dépend d’un petit groupe d’investissements de haute technologie.
Le PIB américain a fortement augmenté de 2020 à 2025. 2020 : 21,38 billions de dollars 2021 : 23,73 billions de dollars 2022 : 26,05 billions de dollars 2023 : 27,81 billions de dollars 2024 : 29,30 billions de dollars 2025 : 30,77 billions de dollars Source : Banque de la Réserve fédérale de Saint-Louis (FRED), Bureau américain d’analyse économique. Les investissements dans l’IA emportent discrètement une grande partie de l’économie américaine
Actuellement, l’IA contribue en grande partie à la relance de l’économie américaine.
L’ampleur incroyable des dépenses des grandes entreprises technologiques est remarquablement surprenante.
À titre de comparaison, rien qu’en 2025, Amazon a dépensé 131,8 milliards de dollars en biens immobiliers et équipements, a rapporté le 27/7 Wall St, affirmant que l’augmentation de 50,7 milliards de dollars d’une année sur l’autre était liée aux investissements dans l’IA.
La société mère de Google, Alphabet, a dépensé 91,4 milliards de dollars en dépenses d’investissement la même année et s’attend à ce que ces investissements continuent d’augmenter à mesure qu’elle développe davantage de serveurs, d’équipements réseau et de centres de données, selon Yahoo Finance.
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En plus de cela, les méta-plateformes ont ajouté 72,2 milliards de dollars de dépenses en capital en 2025 et se dirigent vers des dépenses énormes de 115 à 135 milliards de dollars d’ici 2026, selon InsiderFinance.
De plus, Microsoft a déclaré 64,6 milliards de dollars d’ajouts d’immobilisations corporelles au cours de l’exercice 2025, ainsi que 32,1 milliards de dollars d’engagements liés principalement à l’expansion des centres de données.
Si l’on combine les quatre géants de la technologie, ils ont perdu ensemble environ 360 milliards de dollars en dépenses d’investissement au cours de l’année écoulée.
Nous constatons également ces répercussions sur l’économie dans son ensemble.
Selon le Bureau du recensement, la construction privée a chuté de 2,9 % en 2025, tandis que la construction privée non résidentielle a également chuté de 3,1 %.
Cependant, malgré des chiffres apparemment lents, certaines catégories liées à l’infrastructure informatique ont obtenu de bien meilleurs résultats.
Par exemple, la construction de bureaux privés a augmenté de 2,6 %, tandis que la construction privée d’énergie a augmenté de 2,7 %.
Les économistes de l’UBS préviennent que l’économie américaine pourrait dépendre largement d’un moteur de croissance limité.
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Les tarifs douaniers créent de nouveaux risques d’inflation pour la Réserve fédérale
Les droits de douane constituent peut-être la plus grande complication actuelle pour les perspectives économiques des États-Unis, y compris celles de la Réserve fédérale.
Les économistes de l’UBS estiment que les tarifs douaniers entraîneront des pressions inflationnistes plus fortes, tandis que certains pans de l’économie céderont sous la pression.
Selon l’analyse de la banque, le taux effectif des droits de douane américains a atteint un niveau inquiétant de 11,5 %, contre seulement 2,5 % début 2025.
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Et ces coûts plus élevés ne s’arrêtent pas à la frontière.
En fait, UBS estime que les tarifs douaniers pourraient à eux seuls ajouter 0,7 point de pourcentage à l’inflation sous-jacente du PCE cette année, un indicateur clé que la Réserve fédérale utilise pour décider de réduire ou de maintenir les taux d’intérêt stables.
Pour certains, l’inflation de base du PCE est toujours en hausse, à 3 %, au-dessus de l’objectif à long terme de 2 % de la Fed. Dans le même temps, nous constatons que l’économie dans son ensemble montre des signes d’une dynamique inégale, avec un ralentissement de la croissance de l’emploi dans un large éventail de secteurs, en plus des dépenses liées à la santé et à l’IA.
C’est pourquoi UBS s’attend à ce que la Réserve fédérale agisse avec prudence.
Il ne prévoit que deux réductions de taux d’un quart de point cette année, ce qui ramènera la fourchette cible des fonds fédéraux entre 3% et 3,25% d’ici la fin de l’année.
Il est important de noter que les derniers chiffres de CME FedWatch devraient maintenir les taux stables entre 3,50 % et 3,75 % lors de la réunion des 17 et 18 mars.
Dernières prévisions de croissance du PIB réel américain pour 2026 Goldman Sachs : 2,6 % Morgan Stanley : 2,4 % (prévisions pour l’année complète) Bank of America : 2,4 % (T4) FMI : 2,4 % JP Morgan : 2,2 % (moyenne 2026 ; leur mise à jour de mars indique également 2 % d’une année sur l’autre pour le quatrième trimestre 2026) Sources : Goldman Sachs Research, Morgan Stanley Research, Bank of America Global Research, JP Morgan Asset Management, FMI
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