L’économie américaine semble saine à première vue, mais des fissures se sont formées sur le marché du travail, ce qui suggère que de nombreux Américains ne se portent pas aussi bien qu’on pourrait le penser.
Avant la fermeture du gouvernement à Washington, le Bureau of Labor Statistics rapportait que le chômage était passé à 4,3 % en août, contre 3,4 % en 2023, et le niveau le plus élevé depuis 2021. La fermeture signifie que nous n’avons plus vu de mises à jour officielles du BLS, mais les données sur l’emploi dans le secteur privé n’ont pas été trop encourageantes pour les demandeurs d’emploi.
Taux de chômage aux États-Unis en 2025 par mois : août : 4,3 % juillet : 4,2 % juin : 4,1 % mai : 4,2 % avril : 4,2 % mars : 4,2 % février : 4,1 % janvier : 4 % Source : Bureau of Labor Statistics.
Le 5 novembre, le géant du traitement de la paie ADP a annoncé que l’économie américaine avait créé 42 000 emplois, annulant ainsi une perte de 32 000 en septembre. C’est plus que ce que prévoyaient les économistes, mais pas assez pour que la plupart des gens pensent que le marché du travail est sain, d’autant plus que la croissance mensuelle moyenne de l’emploi était d’environ 130 000 en 2024.
Aujourd’hui, Bank of America, qui compte 69 millions de clients, a publié ses dernières données sur l’emploi, et les résultats ne contribuent guère à apaiser les inquiétudes.
Le chômage aux États-Unis a augmenté en 2025. Les données sur le marché du travail provenant d’entreprises privées suggèrent une détérioration du marché du travail.
Source de l’image : Tomohiro Ohsumi/Getty Images
La Fed risque de prendre du retard
La hausse du taux de chômage du BLS jusqu’en août a suffi à convaincre la Réserve fédérale de recommencer à réduire les taux d’intérêt. Il a abaissé le taux des fonds fédéraux d’un quart de point de pourcentage en septembre et octobre pour tenter de soutenir les embauches.
Malheureusement, les mouvements risquent de ne pas suffire à faire bouger l’aiguille. L’économie américaine s’est développée cette année, mais la croissance du PIB réel a été largement tirée par l’augmentation des dépenses consacrées à la construction et à l’équipement de centres de données pour former et exécuter des applications d’intelligence artificielle, telles que ChatGPT et Gemini de Google, plutôt que par une demande effrénée dans le secteur manufacturier et les services.
Jason Furman, un économiste de Harvard, a estimé plus tôt cette année que sans les dépenses en IA, le PIB n’aurait augmenté que de 0,1 % au cours des six premiers mois, une croissance qui ne soutiendrait guère l’embauche.
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L’énorme impact de ces dépenses sur l’économie masque peut-être un problème plus grave que ce que la Réserve fédérale imagine. Sans données solides du BLS, la Réserve fédérale est obligée de prendre des décisions de politique monétaire plus conservatrices qu’elles ne pourraient l’être autrement.
Cela est d’autant plus vrai que les données sur l’inflation dont nous disposons montrent que les prix augmentent à nouveau, mettant à rude épreuve les budgets des consommateurs. L’indice des prix à la consommation de septembre (improvisé à la fin du mois dernier en raison de la fermeture) a montré une inflation à 3 %, contre 2,3 % en avril, avant l’adoption de la plupart des tarifs douaniers du président Trump.
IPC mensuel (2025) : septembre : 3 % Août : 2,9 % Juillet : 2,7 % Juin : 2,7 % Mai : 2,4 % Avril : 2,3 % Source : BLS/CPI.
Étant donné que le travail de la Fed est dicté par un double mandat consistant à cibler une inflation faible et un chômage faible, et que ces deux objectifs se contredisent, la Fed doit peser le risque d’une réduction agressive en prenant en compte le risque d’attiser les flammes inflationnistes.
Bank of America publie ses données sur l’emploi pour octobre
La situation de l’emploi est devenue plus inquiétante le 6 novembre lorsque le rapport mensuel étroitement surveillé sur les licenciements chez Challenger, Gray et Christmas a été publié. Je ne vais pas l’édulcorer : les données d’octobre étaient étonnamment mauvaises.
Les employeurs basés aux États-Unis ont supprimé 153 074 emplois le mois dernier, soit une hausse de 175 % sur un an et de 183 % de plus qu’en septembre. Il s’agit du plus grand nombre de licenciements enregistré en octobre depuis 2003. Jusqu’à présent cette année, les licenciements totalisent près de 1,1 million, soit 65 % de plus qu’au cours de la même période de l’année dernière.
« L’adoption de l’IA, la réduction des dépenses des consommateurs et des entreprises et la hausse des coûts entraînent des resserrements de la ceinture et un gel des embauches », a déclaré Andy Challenger. “Les personnes licenciées ont désormais plus de mal à obtenir rapidement un nouveau poste.”
Mais ces chiffres ne constituent pas la seule mauvaise nouvelle concernant le marché du travail. Bank of America a également contribué à son rapport mensuel, et il n’y avait pas grand-chose à apprécier non plus.
L’augmentation du nombre de chômeurs n’est pas une bonne chose, compte tenu des autres faits observés ces derniers mois. Bank of America a néanmoins noté que “la croissance de la masse salariale est restée stable à environ 0,5% en octobre, soit le même taux de croissance qu’en septembre”.
Je suppose que la même chose vaut mieux que pire, mais ce n’est pas quelque chose que je voudrais citer comme preuve d’un marché du travail sain. D’autant plus que Bank of America affirme également que la croissance des salaires après impôts a ralenti en octobre. Il a révélé une croissance pour « les ménages aux revenus les plus élevés de 3,7 % sur un an, les ménages aux revenus moyens de 2 % et les ménages aux revenus les plus faibles de seulement 1 % ».
Avec une inflation à 3 %, cela ne donne pas un tableau rose des dépenses discrétionnaires, qui sont essentielles à notre économie axée sur la consommation.
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