Quinn Thompson, CIO de Lekker Capital, affirme dans X que l’effondrement de l’économie minière, combiné à une transition croissante des mineurs publics vers l’IA et le calcul haute performance, pourrait transformer les trésoreries BTC des entreprises en une nouvelle source d’approvisionnement du marché.
“Un obstacle majeur sous-estimé pour Bitcoin est le désastre qu’est l’économie minière. La seule façon de s’en remettre est de réduire le hashrate, mené par les pionniers de l’informatique IA comme CORZ, WULF, CIFR, IREN, etc.”, a écrit Thompson.
Le tableau partagé par Thompson encadre visuellement le problème. Il montre que les avoirs globaux de bitcoins parmi les principaux mineurs cotés en bourse augmentent fortement jusqu’en 2024 et 2025 avant de chuter en 2026. L’argument de Thompson n’est pas que le tournant de l’IA soit structurellement baissier.
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À l’inverse, un taux de hachage plus faible et une concurrence moins économique pourraient améliorer la santé de l’industrie minière au fil du temps. Son argument est que la transition elle-même est coûteuse et que la construction d’une IA à forte intensité de capital pourrait forcer les mineurs à liquider le BTC qui était auparavant traité comme une trésorerie stratégique.
“Bien qu’utile pour la santé et la durabilité à long terme de l’économie de réseau, cela présente un dilemme pour les prix à court terme, car les mineurs de Bitcoin ont près de 80 000 Bitcoins dans leur bilan. À mesure que ces entreprises s’éloignent de l’exploitation minière de BTC, 1) elles ont besoin de capitaux pour financer les besoins d’investissement pour le développement de l’IA et 2) elles n’ont aucune raison de détenir du BTC dans leur bilan (pas qu’elles auraient dû le faire auparavant)”, a-t-il soutenu.
Avoirs en Bitcoin des mineurs publics | Source : X @qthomp Les mineurs de Bitcoin pivotent vers l’IA
Les dossiers de 2025 et les données publiques rendent cet argument plus concret. Les résultats du quatrième trimestre de Core Scientific ont montré que le mix d’activités s’éloigne de l’exploitation minière pour se tourner vers les infrastructures liées à l’IA : les revenus de l’auto-exploitation minière sont tombés à 42,2 millions de dollars contre 79,9 millions de dollars un an plus tôt, tandis que les revenus de colocation ont augmenté à 31,3 millions de dollars contre 8,5 millions de dollars. La direction a déclaré que le déclin de l’exploitation minière hébergée reflétait le « changement stratégique continu » vers un placement à haute densité. Pour l’ensemble de 2025, Core a généré 402,5 millions de dollars de revenus grâce à la vente d’actifs numériques et a terminé l’année avec 2 537 BTC à son bilan.
TeraWulf offre une lecture encore plus nette. La société a déclaré qu’en 2025, elle avait « consolidé l’hébergement HPC comme principal moteur de croissance », signé plus de 12,8 milliards de dollars de contrats clients à long terme et construit une plate-forme avec 522 mégawatts d’informatique critique sous contrat. Cependant, l’activité minière existante était toujours monétisée au fur et à mesure que cette construction prenait forme : les revenus des actifs numériques au quatrième trimestre étaient de 26,1 millions de dollars, contre 9,7 millions de dollars de revenus de location HPC, et l’aperçu des actifs numériques de fin d’année de la société montre 1 496 BTC extraits, 1 500 BTC supprimés et seulement 3 BTC restant au bilan au 31 décembre 2025.
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Cipher et IREN présentent deux autres versions de la même tendance. Cipher a déclaré avoir accru son attention sur le HPC en 2025 et signé deux locataires HPC pour une capacité combinée de centre de données de 600 MW. Il a également vendu environ 214,7 millions de dollars de bitcoins au cours de l’année. À la fin de l’année, Cipher avait classé 94,9 millions de dollars de plates-formes minières Black Pearl comme étant destinées à la vente après avoir signé un sous-location pour transférer le site à un locataire HPC. L’IREN, en revanche, a déjà largement résolu le problème de trésorerie : avec environ 99 900 GPU installés ou en commande au 31 décembre 2025, elle a déclaré qu’elle « liquide normalement tous les Bitcoins que nous extrayons quotidiennement » et n’avait donc aucun Bitcoin à son bilan à la fin de l’année.
MARA est important pour une raison différente. L’entreprise n’est pas encore aussi avancée que Core, TeraWulf, Cipher ou IREN dans la conversion des sites miniers en une entreprise entièrement IA/HPC, bien qu’elle ait déployé ses dix premiers racks IA à Granbury en novembre 2025 et ait annoncé plus tard un partenariat avec Starwood pour l’infrastructure IA et HPC. Mais MARA est le poids lourd de la trésorerie du groupe, et ses propres divulgations pour 2025 ont évolué dans la direction de Thompson : la société a déclaré qu’elle avait commencé à vendre du Bitcoin au second semestre 2025, qu’elle avait vendu environ 4 076 BTC pour 413,1 millions de dollars au cours de l’année et qu’elle avait quand même terminé 2025 avec environ 53 822 BTC.
C’est là la tension de la thèse de Thompson. Une transition vers l’IA menée par les mineurs peut réduire la pression du hashrate et améliorer l’économie à long terme du minage de Bitcoin. Mais le pont entre l’exploitation minière et l’IA nécessite beaucoup de capital, et les documents déposés en 2025 montrent que le pont est déjà financé par les ventes de BTC, les cessions de mineurs et les conversions de sites. Pour Bitcoin, cela signifie qu’un ajustement de l’industrie qui pourrait être constructif plus tard peut encore sembler excessif maintenant.
Au moment de mettre sous presse, Bitcoin se négociait à 72 322 $.
Bitcoin doit dépasser 74 500 $, graphique sur 1 semaine | Source : BTCUSDT sur TradingView.com
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