Las Vegas Sands Corp. (NYSE : LVS) a publié mercredi des résultats financiers du quatrième trimestre 2025 qui ont dépassé les attentes des analystes, bien que le titre ait été confronté à une pression à la baisse en dehors des heures d’ouverture, les investisseurs évaluant la performance record à Singapour par rapport à l’évolution de la dynamique des bénéfices à Macao.
L’exploitant du casino a déclaré un bénéfice par action (BPA) ajusté de 0,85 $, dépassant l’estimation consensuelle de 0,77 $. Le chiffre d’affaires de la période a atteint 3,65 milliards de dollars, en hausse de 26 % par rapport au quatrième trimestre 2024 et nettement supérieur aux 3,33 milliards de dollars prévus par Wall Street. Malgré ce double coup dur, les actions de la société ont chuté de plus de 7 % au cours des échanges prolongés, les acteurs du marché se concentrant sur une perte perçue du bénéfice d’exploitation et une compression des marges au sein de son portefeuille de Macao.
Facteurs de performance régionale et d’EBITDA
Les résultats du trimestre ont été soutenus par une performance record à Marina Bay Sands (MBS) à Singapour. La propriété phare a généré 806 millions de dollars d’EBITDA immobilier ajusté, marquant son total trimestriel le plus élevé. Cela représente une augmentation de 50 % d’une année sur l’autre, soutenue par une forte marge d’EBITDA de 50,3 %. La croissance à Singapour a été tirée par une augmentation des revenus des jeux de masse et un rebond significatif dans les segments haut de gamme, ainsi qu’une « retenue » favorable dans les jeux en cours, qui ont contribué environ 45 millions de dollars à l’EBITDA de la propriété.
À Macao, Sands China Ltd. a fait état d’une reprise plus nuancée. Alors que les revenus des opérations de Macao ont atteint 2,05 milliards de dollars, l’EBITDA ajusté de la propriété de 608 millions de dollars est resté globalement stable sur une base annuelle. Les analystes ont noté que même si la région continue de bénéficier de visites de grande valeur et d’une croissance massive des primes, la hausse des dépenses de marketing et l’intensification des programmes de réinvestissement exercent une pression sur les marges.
Faits saillants financiers trimestriels et annuels
Pour le trimestre clos le 31 décembre 2025, Las Vegas Sands a déclaré :
Bénéfice net : 448 millions de dollars, contre 324 millions de dollars pour la période de l’année précédente. EBITDA immobilier ajusté consolidé : 1,41 milliard de dollars, en hausse de 27,6 % par rapport à 1,11 milliard de dollars au quatrième trimestre 2024. Rendement des capitaux propres : la société a racheté 500 millions de dollars d’actions ordinaires au cours du trimestre et a maintenu son dividende trimestriel de 0,25 $ par action. Liquidité : La société a clôturé l’année avec des soldes de trésorerie non affectés de 3,84 milliards de dollars et un accès à 4,46 milliards de dollars de facilités de crédit renouvelables.
Sur une base annuelle, les revenus de 2025 ont atteint environ 12,7 milliards de dollars, reflétant une hausse significative par rapport à 2024, lorsque les secteurs asiatiques du voyage et du tourisme se sont complètement normalisés après des années de perturbations liées à la pandémie.
Perspectives stratégiques et moteurs de croissance
La direction a mis l’accent sur une concentration continue sur les investissements en capital à grande échelle pour stimuler la croissance à long terme. La société exécute actuellement une rénovation majeure du Londoner Macao, le programme « Phase II » devant être achevé en 2026. Cette initiative vise à faire pivoter la propriété vers des segments haut de gamme à plus forte marge.
À Singapour, l’entreprise va de l’avant avec le projet d’agrandissement de Marina Bay Sands, d’une valeur de 8 milliards de dollars, qui comprend une nouvelle quatrième tour et un stade de 15 000 places. Pour 2026, le conseil d’administration a déjà autorisé une augmentation de 20 % du dividende récurrent annuel à 1,20 $ par action, signe de confiance dans la génération de flux de trésorerie disponibles de l’entreprise.
Contexte sectoriel et facteurs macro
Les résultats du Las Vegas Sands mettent en évidence la nature divisée de la reprise du jeu en Asie. Alors que Singapour est devenue une puissance résiliente et à marge élevée, Macao reste un environnement plus compétitif et plus coûteux. Les opérateurs régionaux sont aux prises avec des coûts de main-d’œuvre plus élevés et la nécessité de dépenses promotionnelles agressives pour capter la clientèle « premium de masse », alors que le modèle traditionnel de voyage VIP continue de décliner.
De plus, alors que la société entre dans une phase de son expansion à Singapour à forte intensité de capital, les investisseurs surveillent de près son effet de levier. La dette totale s’élevait à 15,63 milliards de dollars à la fin de l’année, bien que le coût moyen pondéré de l’emprunt de l’entreprise se soit amélioré à 4,5 % au cours de l’année.
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