Les trackers en chaîne ont montré que les 324 millions de dollars de Bitcoin de GameStop quittaient leurs portefeuilles pour aller à Coinbase. Beaucoup ont supposé qu’il s’agissait d’un véritable dépotoir, mais les documents déposés auprès de la SEC montrent que la société est toujours exposée au Bitcoin, mais pas comme le pensent la plupart des traders.
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Un accord d’« appel couvert » Bitcoin
Sur le papier, GameStop ne possède désormais que 1 BTC. Le dernier 10-K de la société de jeux révèle qu’au lieu de décharger les 4 710 BTC qu’il a achetés en janvier de l’année dernière, le détaillant de jeux vidéo a promis 4 709 des 4 710 BTC à Coinbase pour une stratégie d’achat couverte, recevant environ 368 millions de dollars en espèces et plafonnant la hausse au-dessus d’environ 105 000 à 110 000 dollars par BTC.
Un appel couvert est une stratégie d’options dans laquelle vous possédez un actif et vendez des options d’achat contre celui-ci pour percevoir des primes, mais en retour, vous limitez votre potentiel de hausse si le prix augmente trop. C’est exactement ce qu’a fait GameStop : il a donné à Coinbase la quasi-totalité de ses BTC en garantie et a vendu des options d’achat sur cette pile. En échange, elle a reçu un bonus en espèces initial ainsi qu’un compte débiteur, plutôt qu’un actif volatil dans ses livres.
Cet accord permet à Coinbase de réhypothéquer, de mélanger ou même de vendre le Bitcoin promis, c’est pourquoi les règles comptables obligent GameStop à radier les pièces et à comptabiliser un « actif numérique à recevoir » à la place.
Contrairement aux obligations d’entreprises Bitcoin classiques (HODL à la MicroStrategy), GameStop utilise le BTC davantage comme un instrument financier générateur de rendement que comme un pari de conviction à long terme.
Pourquoi GameStop a choisi les performances plutôt que les avantages
La stratégie de GameStop répond à la réalité de l’ère des jeux numériques téléchargeables. Face à une baisse des ventes due à une baisse de la demande de supports physiques et à une marge de croissance limitée, l’entreprise a de plus en plus recours à l’ingénierie financière pour générer des revenus. Les revenus de la société ont chuté d’environ 25 % d’une année sur l’autre et d’environ 14 % au quatrième trimestre 2025. Ainsi, en cédant son Bitcoin à Coinbase et en vendant des options d’achat sur celui-ci, GameStop utilise les primes et la ligne de crédit pour retirer l’argent dont il a désespérément besoin aujourd’hui.
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GameStop est un exemple d’une nouvelle phase dans l’adoption du Bitcoin par les entreprises, où les trésors ne se contentent pas d’acheter et de détenir, mais de prêter, de mettre en gage et de miser activement leurs pièces pour obtenir un rendement, donnant ainsi un pouvoir d’exécution et de réhypothèque à des endroits comme Coinbase.
Si Bitcoin dépasse les six chiffres, les actionnaires de GameStop pourront voir Coinbase et ses homologues d’options profiter de l’essentiel de la hausse tandis que GME se retrouvera avec un paiement de type revenu fixe, un facteur que les traders dynamiques devraient prendre en compte dans toute thèse sur les « actions Bitcoin ».
Au moment de la rédaction de cet article, le prix du BTC tombe en dessous de 67 000 $. Source : BTCUSD sur Tradingview
Image de couverture de Perplexité, graphique BTCUSD de Tradingview
