La bourse n’a pas eu la vie facile ces derniers temps. Le S&P 500 et le Nasdaq Composite ont reculé par rapport à leurs plus hauts d’octobre en raison des craintes croissantes que la Réserve fédérale soit prise entre son double mandat consistant à garantir un faible taux de chômage et une faible inflation, deux objectifs souvent contradictoires.
Lorsque la Réserve fédérale augmente le taux des fonds fédéraux, elle ralentit l’activité économique et l’inflation, mais entraîne des pertes d’emplois. Lorsque vous baissez les taux, comme vous l’avez fait récemment, vous augmentez le PIB mais provoquez également de l’inflation.
Les inquiétudes de la Réserve fédérale concernant la hausse du chômage l’ont amenée à décider de réduire les taux d’intérêt lors des réunions du FOMC de septembre et d’octobre. Cependant, la question de savoir si la Fed baissera à nouveau ses taux lors de sa prochaine réunion du 10 décembre fait l’objet d’un débat considérable.
L’inflation a rebondi à 3 % en septembre contre 2,3 % en avril, selon l’IPC, principalement en raison des droits de douane. Pendant ce temps, le marché du travail continue de montrer des fissures : Bank of America note que les salaires ne suivent pas l’inflation pour des millions de travailleurs, et Challenger, Gray et Christmas font état d’une augmentation des licenciements.
Cette dynamique place la Réserve fédérale dans une situation difficile, un fait qui ne passe pas inaperçu auprès du gestionnaire obligataire chevronné de Wall Street, Bill Gross. Gross gère de l’argent sur les marchés depuis 1971 et a cofondé Pacific Investment Management Company, ou PIMCO, une énorme entreprise avec 2 000 milliards de dollars d’actifs sous gestion. Il a auparavant géré plus de 270 milliards de dollars via le PIMCO Total Return Fund, ce qui lui a valu le surnom de « Bond King » avant de rejoindre Janus Henderson Investors de 2014 à 2019, puis de prendre sa retraite.
Gross a vu beaucoup de choses au cours de ses 50 ans de carrière, et cette semaine, il a livré un message fort sur ce qui se passera probablement lors de la réunion de la Réserve fédérale en décembre.
Bill Gross a évoqué la probabilité d’une baisse des taux de la Fed lors de la réunion du FOMC de décembre.
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La Réserve fédérale risque une nouvelle fois de prendre du retard
Les objectifs contradictoires de la Réserve fédérale en matière de chômage et d’inflation la conduisent à être souvent prudente dans ses actions, craignant que les changements de politique monétaire ne nuisent à l’économie plus qu’ils ne l’aident.
Cette hésitation signifie souvent qu’elle prend du retard aux points d’inflexion, agissant trop lentement pour freiner l’inflation (comme en 2021) ou stimuler l’emploi (comme aujourd’hui).
Analyse économique plus approfondie : la prochaine baisse des taux d’intérêt de la Fed pourrait être retardée jusqu’en 2026. Un ancien responsable de la Fed a fait l’objet d’une enquête éthique pour transactions boursières illégales. Un responsable de la Fed envoie un signal fort concernant une baisse des taux d’intérêt en décembre.
En 2024, la Réserve fédérale est passée d’une politique monétaire agressive à une politique monétaire accommodante, réduisant son taux des fonds fédéraux de 1 % jusqu’à la fin de l’année. Cela s’explique par le fait que l’inflation semblait sous contrôle, étant tombée en dessous de 3 % après un pic de plus de 8 % en 2022.
Malheureusement, les tarifs douaniers inflationnistes du président Trump ont mis fin à de nouvelles réductions début 2025. Les tarifs douaniers plus élevés que prévu annoncés de février à début avril ont porté le taux de droit effectif à 18 %, contre 2,4 % en janvier, selon le Yale Budget Lab. En conséquence, le Harvard Pricing Lab estime que les prix de milliers de produits ont augmenté en moyenne de 6,14 % de plus qu’ils ne l’auraient fait autrement.
Ne voulant pas risquer d’attiser davantage les flammes de l’inflation, la Réserve fédérale est restée à l’écart, suscitant la colère du président Trump, qui souhaitait une baisse des taux pour compenser l’impact des droits de douane sur l’économie.
La Réserve fédérale a accepté en septembre et à nouveau en octobre, abaissant les taux d’un quart de point de pourcentage à chaque réunion, mais seulement après une hausse du chômage. Selon le Bureau of Labor Statistics, le taux de chômage était de 4,4 % en septembre, son plus haut niveau depuis 2021.
Pendant ce temps, Challenger, Gray et Christmas rapportent que les licenciements ont augmenté de 175 % sur un an pour atteindre 153 074 en octobre, et totalisent environ 1,1 million jusqu’à présent cette année, soit une hausse de 65 % par rapport à la même période de l’année dernière.
Bank of America a également noté dans un rapport de recherche partagé avec TheStreet que les salaires des ménages à revenus faibles et moyens n’ont augmenté que de 2 % et 1 % depuis octobre dernier, manquant ainsi le taux d’inflation de 3 % signalé en septembre.
Bill Gross s’exprime sur les baisses de taux après le krach des marchés
Même si les objectifs de la Réserve fédérale sont de réduire l’inflation et le chômage, elle reconnaît historiquement que les perturbations du marché peuvent avoir un impact significatif sur la confiance des consommateurs et sur les dépenses des entreprises et des ménages. En conséquence, le troisième mandat tacite de la Fed est d’éviter des chocs sismiques sur les marchés qui pourraient submerger et faire dérailler l’économie.
La longue expérience de Bill Gross à Wall Street signifie qu’il a vu de nombreux marchés haussiers et baissiers, y compris la montée et la chute du Nifty Fifty, la montée en flèche de l’inflation dans les années 1970, la crise S&L de la fin des années 80 et du début des années 90, la montée et la chute d’Internet, la Grande Récession, le COVID-19 et le marché baissier de 2002.
Il a été témoin de la réaction de la Fed face à ces développements, il vaut donc la peine de considérer ses récents commentaires sur X (anciennement Twitter) :
Gross faisait référence à un renversement majeur des marchés le 20 novembre après la publication des résultats à succès de Nvidia le 19 novembre. Les marchés ont d’abord réagi positivement aux résultats supérieurs aux estimations de Wall Street par Nvidia, mais les prix se sont effondrés au fil de la journée et les indices ont terminé dans le rouge.
Les crypto-monnaies étaient probablement à blâmer, car le Bitcoin a fortement chuté avant le retournement du marché boursier, faisant allusion à une liquidation forcée, conduisant à la vente frénétique d’autres actifs par les spéculateurs pour couvrir les achats sur marge.
Le risque que d’autres dominos fassent dérailler l’économie est suffisamment important pour que Gross pense que la Réserve fédérale va effectivement réduire à nouveau ses taux en décembre, une opinion qui était minoritaire jusqu’à cette semaine.
L’influent John C. Williams, président-directeur général de la Réserve fédérale de New York, a fait des commentaires conciliants le 21 novembre, apparemment pour calmer les marchés, en disant : « Je vois encore la possibilité d’un resserrement supplémentaire à court terme par rapport à la fourchette cible du taux des fonds fédéraux ».
Gross a interprété cela comme un signe que des réductions de taux étaient non seulement envisageables mais probables, et a déclaré que cela équivalait à une « liquidation de Williams ».
L’outil Fed Watch de CME mesure les transactions à terme pour estimer la probabilité de baisses de taux. Il y a une semaine, les chances d’une nouvelle réduction de la Fed en décembre étaient de 44 %. Après les fluctuations du marché de cette semaine, la probabilité s’est améliorée à 69 %.
Une nouvelle baisse des taux serait une bonne nouvelle pour les entreprises et les emprunteurs. La Réserve fédérale ne contrôle pas les taux des prêts bancaires, mais les variations du taux des fonds fédéraux affectent les rendements des bons du Trésor, qui sont utilisés pour les fixer. Plus le taux des fonds fédéraux, qui est le niveau auquel les banques se prêtent des réserves au jour le jour, est bas, plus il est probable que les taux hypothécaires, les taux des cartes de crédit, les taux des prêts automobiles et les taux des prêts aux entreprises baisseront, et c’est quelque chose que la plupart applaudiront.
