Bitcoin impose une hypothèse de perte sur la chaîne à une échelle observée pour la dernière fois lors de la crise Luna/UST, mais à un prix radicalement différent, une distinction qui change ce que signifie probablement le signal de ce prélèvement.
Axel Adler Jr. a déclaré que le bénéfice/perte net réalisé par Bitcoin avait plongé profondément en territoire négatif, la moyenne mobile sur 7 jours tombant à -1,99 milliard de dollars le 7 février avant de s’améliorer légèrement à -1,73 milliard de dollars le 10 février. Cela place le régime actuel parmi les tranches de pertes dominantes les plus sévères jamais enregistrées. Adler l’a décrit comme « la deuxième lecture négative la plus profonde de toute l’histoire des observations », dépassée seulement le 18 juin 2022, lorsque la mesure a atteint -2,24 milliards de dollars au milieu de l’effondrement de Luna/UST et des liquidations en cascade.
Le graphique 7DMA des bénéfices/pertes nets réalisés par Bitcoin montre que le flux net chute à -1,99 milliard de dollars | Source : Axel Adler
Le détail clé, affirme Adler, est la persévérance. Le bénéfice/perte net réalisé est resté inférieur à environ -1,7 milliard de dollars pendant cinq jours consécutifs, formant ce qu’il a décrit comme un groupe soutenu de pression des vendeurs, le genre de compression sur plusieurs jours qui marque généralement un comportement de capitulation plutôt qu’une simple impression de choc.
Dans le cadre d’Adler, les mécanismes sont simples : les pertes réalisées dominent les gains réalisés sur les devises déplacées, et le marché fonctionne à travers l’offre détenue par les participants contraints ou disposés à vendre en dessous de leur prix de base.
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“La profondeur et la durée du régime négatif actuel suggèrent une capitulation massive des participants qui ont acheté des pièces à des niveaux plus élevés”, a-t-il écrit. “Le principal déclencheur du renversement est le retour du profit/perte net réalisé au-dessus de zéro, ce qui signalerait la transition du marché d’un domaine de perte à un domaine de profit. Tant que la mesure reste en territoire profondément négatif, la pression des vendeurs persistera.”
Les pertes de Bitcoin correspondent à l’échelle de chute de Luna
Le graphique associé, Bitcoin Realized Loss (7DMA), montre que les pertes réalisées ont augmenté jusqu’à environ 2,3 milliards de dollars le 7 février et sont restées proches de ce niveau jusqu’au 10 février, une autre rareté dans un contexte historique. Adler l’a qualifié de « l’un des niveaux lissés les plus élevés de toute l’histoire des observations », en le comparant explicitement à juin 2022.
Le graphique des pertes réalisées Bitcoin 7DMA montre une augmentation des pertes réalisées à 2,3 milliards de dollars | Source : Axel Adler
Il a également souligné que le lissage sur 7 jours sous-estime les pics de stress en temps réel. Au plus fort de l’épisode de 2022, a noté Adler, les pertes sur une seule journée étaient environ trois fois supérieures au chiffre hebdomadaire lissé. Dans la fenêtre actuelle, il a noté une perte réalisée sur une seule journée de 6,05 milliards de dollars le 5 février, la deuxième plus grande perte sur une journée de l’histoire du Bitcoin, selon sa note.
Toutefois, la principale comparaison n’est pas seulement une question d’ampleur mais aussi de contexte. En 2022, un régime similaire de pertes réalisées s’est produit, le bitcoin s’échangeant autour de 19 000 $. Cette fois, dit Adler, les pertes se cristallisent autour de 67 000 dollars après un recul de 125 000 dollars, un contexte qu’il présente comme une correction éliminant les entrées tardives plutôt que comme une cascade d’échecs à l’échelle de l’écosystème.
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“À l’époque, la perte réalisée de 2,7 milliards de dollars s’est produite au prix de 19 000 dollars”, a écrit Adler. “Maintenant, des volumes de pertes comparables sont bloqués au prix de 67 000 dollars, ce qui suggère non pas un déclin systémique mais plutôt une élimination des entrées tardives dans le cycle haussier. Il s’agit d’une capitulation des principaux acheteurs locaux, et non d’une perte fondamentale de la valeur du réseau.”
Le manuel d’Adler place deux marqueurs au premier plan. Le premier est un mouvement soutenu des profits/pertes nets réalisés (7DMA) retour au-dessus de zéro pendant plusieurs semaines, qu’il décrit comme la transition d’une domination des pertes à une domination des profits. Le deuxième est une baisse des pertes réalisées (7DMA) en dessous de 1 milliard de dollars, ce qui indiquerait que la vague de ventes forcées ou motivées par la douleur s’estompe.
Le risque, selon lui, est que la « tension d’apaisement » du marché devienne quelque chose de plus définitif si la faiblesse des prix s’aggrave. Adler a souligné la zone inférieure à 60 000 dollars comme une ligne où une croissance continue des pertes réalisées couplée à une nouvelle baisse des prix pourrait transformer une correction en une « capitulation complète », non pas parce que les chiffres actuels sont faibles, mais parce que le régime pourrait s’étendre et s’approfondir.
Pour l’instant, la principale affirmation d’Adler est que Bitcoin produit des signaux de perte de la taille de la Lune sans dommages structurels similaires à ceux de la Lune. Même ordre de grandeur sur la chaîne, histoire différente sur la bande.
Au moment de cette publication, le BTC se négociait à 67 924 $.
Bitcoin doit rester au-dessus de l’EMA de 200 semaines, graphique sur 1 semaine | Source : BTCUSDT sur TradingView.com
Image en vedette créée avec DALL.E, graphique de TradingView.com
