Vers la fin de la semaine se terminant le 25 avril, j’ai couvert un article sur Jim Taiclet, PDG de Lockheed Martin, qualifiant l’environnement de défense actuel d’« opportunité en or » et de rare moment d’enthousiasme sans vergogne de la part du leader du plus grand entrepreneur de défense au monde. Le marché avait apparemment besoin de plus de conviction.
L’action Lockheed Martin (LMT) a chuté de 4,6 % après la publication de ses résultats du premier trimestre 2026 le jeudi 23 avril 2026, sous-performant nettement le S&P 500, qui n’a baissé que de 0,4 % le même jour.
L’entreprise n’a pas fait faillite. Les perspectives pour l’ensemble de l’année ont été réaffirmées. Mais ce que les chiffres révélés sous les gros titres ont fait réfléchir les investisseurs, et Bank of America était une raison suffisante pour procéder à une réinitialisation significative du titre.
BofA Global Research a réitéré une note neutre pour LMT le 24 avril, réduisant son objectif de prix de 660 $ à 600 $. La banque n’a pas remis en question la vision à long terme de Taiclet.
Non, je disais simplement que la charge de la preuve incombe désormais clairement au second semestre 2026. Et que le chemin entre ici et l’afflux de munitions que tout le monde attend n’est pas aussi clair que le suggère l’affaire du taureau.
Pourquoi Bank of America a abaissé son objectif de cours pour Lockheed Martin
La note de la BofA contient une phrase qui encadre toute la thèse : « entre un rocher classé et une opportunité pour une demande générationnelle ».
Cette tension est au cœur de la position neutre de la banque. D’une part, Lockheed Martin est au centre du plus grand cycle de dépenses de défense depuis une génération.
Missiles, défense antimissile, hypersoniques et programmes classifiés, tous en demande croissante en raison du conflit avec l’Iran et de la demande record de budget du Pentagone de 1,5 billion de dollars de l’administration Trump, selon le ministère américain de la Défense.
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D’un autre côté, la visibilité financière à court terme de l’entreprise est assombrie par des risques d’exécution de programmes classifiés et un profil de flux de trésorerie que BofA considère comme de plus en plus sous pression.
BofA a abaissé son objectif de cours de 660 $ à 600 $, sur la base d’un multiple EV/EBITDA de 13x appliqué à ses estimations pour 2027. Selon la note de recherche de la BofA, cela équivaut à 14 fois moins qu’auparavant. La compression multiple reflète des estimations globales inférieures, un secteur en contraction et ce que la banque décrit comme un manque de visibilité sur les programmes classifiés, créant des inégalités d’ici l’augmentation prévue des munitions.
Estimations révisées des actions BofA LMT : BPA 2026 : 29,90 $ (contre 30,05 $) BPA 2027 : 33,15 $ (contre 33,50 $) BPA 2028 : 37,75 $ (contre 37,95 $) Flux de trésorerie disponible 2026 : 6,49 milliards de dollars (contre 6,70 milliards de dollars) Flux de trésorerie disponible 2027 : 7,44 milliards de dollars (contre 8,08 milliards de dollars) Flux de trésorerie disponible en 2028 : 7,47 milliards de dollars (contre 7,80 milliards de dollars) Source : Bank of America Global Research Report
BofA note que l’exercice 2027 a vu un doublement du financement d’approvisionnement demandé pour les principaux programmes liés à Lockheed Martin.
Comme Jozsef via Shutterstock
La BofA signale les dépenses en capital de Lockheed Martin et les risques classés
Prenez un moment pour réfléchir à cela. L’échec du premier trimestre n’est pas dû aux secteurs d’activité que les investisseurs voient clairement. Elle a été menée par ceux qui ne le peuvent pas.
La direction a attribué le déficit du premier trimestre à des comparaisons difficiles d’une année sur l’autre et à des problèmes de calendrier qui devraient être résolus d’ici la fin de l’année, selon la note de la BofA. La banque accepte cette explication, mais désigne les liquidités comme l’élément le plus vulnérable pour le reste de 2026.
Les programmes classifiés devraient dépenser entre 500 et 700 millions de dollars en espèces cette année, selon l’analyse de la BofA. Les dépenses en capital augmentent d’un milliard de dollars d’une année sur l’autre pour atteindre environ 2,7 milliards de dollars en 2026, selon l’entreprise.
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Ces deux chiffres réduisent le flux de trésorerie disponible. Et cela dans un contexte où la trésorerie d’exploitation de Lockheed Martin au premier trimestre s’élevait à seulement 220 millions de dollars, avec un flux de trésorerie disponible de 291 millions de dollars, selon la publication des résultats de la société. L’utilisation des flux de trésorerie disponibles de Lockheed Martin de 291 millions de dollars pour le premier trimestre 2026 s’explique par le calendrier du fonds de roulement et les 511 millions de dollars de dépenses en capital. Il s’agit d’une diminution significative par rapport aux 955 millions de dollars de flux de trésorerie disponibles générés au premier trimestre 2025. Malgré le flux de trésorerie négatif du premier trimestre, la société a réitéré ses prévisions de flux de trésorerie disponibles pour l’ensemble de l’année 2026 de 6,5 à 6,8 milliards de dollars, selon le communiqué de résultats de LMT.
La banque surveille également les marges du secteur spatial et aéronautique, qu’elle a révisées à la baisse, principale cause de la baisse des estimations de BPA. Selon BofA, aucun frais supplémentaire n’a été facturé au cours du trimestre, mais le problème de visibilité des programmes classifiés reste entier.
Les missiles et le contrôle des tirs restent le principal catalyseur à court terme de Lockheed Martin
La prudence de Bank of America à l’égard de Lockheed Martin n’est pas uniforme dans l’ensemble de l’entreprise. La banque reste remarquablement optimiste sur le segment des missiles et du contrôle de tir de la société, et à juste titre.
La demande dans les programmes MFC augmente, les volumes augmentent et les accords-cadres sur les missiles signés avec le ministère de la Guerre au cours du trimestre représentent un progrès significatif à la fois en termes d’échelle de production et de protection des contrats, selon la note de la BofA.
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Lockheed Martin s’emploie activement à mettre en place et à faire fonctionner sa chaîne d’approvisionnement, et de nouvelles protections contractuelles, similaires à « l’élément de récupération » décrit par Taiclet lors de la conférence téléphonique sur les résultats, sont ajoutées aux contrats de missiles.
Les perspectives à moyen terme pour les missiles et les commandes de tir (MFC) sont convaincantes. BofA note que l’exercice 2027 a vu un doublement du financement d’approvisionnement demandé pour les grands programmes liés à Lockheed Martin. Il s’agit d’un portefeuille qui ne figure pas encore dans les orientations actuelles, mais qui représente un réel avantage au fur et à mesure de la finalisation des contrats et de l’acheminement des allocations.
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“Cela dit, nous voyons des opportunités de hausse significatives pour les LMT à moyen terme compte tenu de leur exposition aux missiles et du fait qu’au cours de l’exercice 27, ils ont demandé un financement pour l’achat de programmes majeurs destinés aux LMT”, a déclaré la BofA dans son rapport Global Research.
L’argument central de la banque est que le marché “comprend bien” cet avantage. Ce qui signifie qu’il est déjà partiellement actualisé, ce qui limite l’appréciation des actions à court terme jusqu’à l’arrivée des points de test.
Ce que l’appel neutre de BofA signifie pour vous
Si vous comparez le LMT à un budget de défense record, ceci est pour vous. Les actions de Lockheed Martin ont rapporté un modeste 13 % en un an, bien en deçà du gain de 30,64 % du S&P 500 sur la même période, selon Yahoo Finance.
Depuis le début de l’année, Lockheed Martin est en hausse de 6,72 %, légèrement devant le S&P 500 à 4,67 %. Sur des périodes plus longues, le titre reste positif, avec des rendements de 15 % sur trois ans et de 55 % sur cinq ans, bien qu’il soit à la traîne du S&P 500, qui a gagné 73 % et 71 % sur les mêmes périodes.
Le message de BofA n’est pas pessimiste à long terme. Il s’agit d’une décision opportune, reconnaissant que l’opportunité de demande générationnelle décrite par Taiclet est réelle, tout en faisant valoir que le titre a besoin de tests plus propres avant de mériter un multiple plus élevé. C’est au second semestre 2026 que cette preuve devra être présentée.
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