JPMorgan affirme que la guerre en Iran a produit une division inhabituelle du marché : le bitcoin montre des signes de demande de valeur refuge, tandis que l’or et l’argent, couvertures géopolitiques traditionnelles, se sont affaiblis sous la pression des sorties de capitaux, des prises de bénéfices et de la détérioration des liquidités.
Dans un rapport du 26 mars, Nikolaos Panigirtzoglou et son équipe ont déclaré que le bitcoin avait mieux résisté que les métaux précieux depuis l’escalade du conflit. L’or est en baisse d’environ 15 % ce mois-ci, selon la banque, tandis que les ETF sur l’or ont enregistré près de 11 milliards de dollars de sorties de capitaux au cours des trois premières semaines de mars. L’argent est également sous pression, JPMorgan affirmant que les entrées d’ETF créées depuis l’été dernier se sont désormais résorbées, même si les fonds Bitcoin ont continué à enregistrer des entrées nettes au cours de la même période.
Bitcoin montre une demande de valeur refuge
Cette divergence n’est pas seulement une question de prix. JPMorgan affirme que cela est également visible dans le positionnement et la structure du marché. L’or et l’argent étaient devenus des marchés très fréquentés après une hausse qui a porté l’or à environ 5 500 dollars l’once et l’argent à environ 120 dollars plus tôt cette année.
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À mesure que les taux montaient, que le dollar se renforçait et que les investisseurs prenaient des mesures pour réduire le risque, ces positions ont commencé à se dénouer. Le positionnement basé sur le CME montre une forte baisse de l’exposition à l’or et à l’argent depuis janvier, tandis que les avoirs à terme en Bitcoin sont restés relativement stables ces dernières semaines.
L’explication de la banque est plus nuancée qu’un simple récit selon lequel « le bitcoin a remplacé l’or ». Bitcoin a d’abord été vendu avec d’autres actifs à risque lorsque la guerre a éclaté, tombant brièvement dans la fourchette basse de 60 000 $ avant de se stabiliser à nouveau dans la zone comprise entre 60 000 $ et 70 000 $. Le point de vue de JPMorgan est que le bitcoin ne s’est pas comporté comme un refuge classique lors de la première phase de choc, mais s’est redressé avec le retour des flux, tandis que l’or et l’argent ont continué à perdre leur soutien.
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JPMorgan a également lié cette relative résilience à l’utilité des crypto-monnaies dans une juridiction en difficulté. “La détérioration des conditions de liquidité de l’or a entraîné une baisse de l’étendue de son marché en dessous de celle du Bitcoin”, a écrit la banque.
Dans un résumé distinct du même rapport, JPMorgan a déclaré : « L’augmentation de l’activité crypto en Iran met en évidence le rôle des crypto-monnaies en tant que valeur refuge dans les pays confrontés à une instabilité économique et monétaire et à des tensions géopolitiques. » La banque a cité des données de Chainalysis montrant une activité cryptographique iranienne accrue après le déclenchement de la guerre, y compris les transferts des bourses nationales vers des portefeuilles d’auto-garde et des plateformes internationales.
Cette combinaison de règlement sans frontières, d’auto-conservation et d’échanges 24 heures sur 24 est au cœur de l’argumentation de la banque. Les indicateurs de dynamique du Bitcoin, qui étaient tombés en territoire de survente, sont désormais revenus à neutre, a déclaré JPMorgan, suggérant que la pression à la vente pourrait s’atténuer.
En revanche, la dynamique de l’or et de l’argent est passée de surachat à un niveau inférieur à la neutralité à mesure que les ventes s’accéléraient. Le travail de liquidité de la banque va dans le même sens : l’ampleur du marché de l’or est désormais tombée en dessous de celle du bitcoin, tandis que la moindre profondeur de l’argent a rendu sa chute encore plus violente.
Au moment de cette publication, le BTC se négociait à 68 597 $.
Bitcoin doit dépasser 74 500 $, graphique sur 1 semaine | Source : BTCUSDT sur TradingView.com
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