Strategy Inc. de Michael Saylor a acheté près de 1,6 milliard de dollars de Bitcoin, le plus gros achat de la société depuis janvier, en s’appuyant davantage sur un titre qui promettait aux investisseurs un paiement annuel de 11,5 % adossé à la même crypto-monnaie.
La société, anciennement connue sous le nom de MicroStrategy, a acheté 22 337 Bitcoins entre le 9 et le 15 mars, selon un dossier réglementaire déposé lundi. Environ 400 millions de dollars de l’achat ont été financés par la vente d’actions ordinaires. Les 1,2 milliards de dollars restants provenaient de la vente sur le marché de ses actions privilégiées perpétuelles « Stretch ». Les titres versant des dividendes, similaires aux obligations qui n’arrivent jamais à échéance, promettent aux investisseurs un rendement stable, finalement financé par les avoirs Bitcoin de Strategy.
La semaine dernière a marqué la plus grande vente de Stretch réalisée par Strategy depuis l’introduction en bourse de l’émission en juillet. C’était également la première fois depuis des semaines que l’entreprise comptait principalement sur Stretch pour financer ses achats. Au cours de cette période, Strategy a commercialisé les titres comme un moyen pour les investisseurs et les entreprises de s’exposer au Bitcoin sans assumer la volatilité caractéristique de la crypto-monnaie.
La stratégie a construit une machine de financement à plusieurs niveaux : émettre des titres de créance, des actions privilégiées et des capitaux propres, le tout pour acheter du Bitcoin. Chaque couche promet aux investisseurs une combinaison différente de risque et de récompense, mais chaque couche dépend de la même chose : l’augmentation du prix du Bitcoin.
Mercredi, Strategy a annoncé un acheteur improbable pour ses actions privilégiées perpétuelles : une autre société dont le bilan dépend du prix du Bitcoin. La société de trésorerie Bitcoin Strive Inc., cofondée par l’ancien candidat républicain à la présidentielle Vivek Ramaswamy, a annoncé avoir alloué 50 millions de dollars, soit plus d’un tiers de sa trésorerie d’entreprise, aux titres.
Strive, qui possède environ 13 300 Bitcoins, est déjà fortement exposé aux fluctuations des prix du token. Elle fait appel à Stretch pour obtenir un rendement à deux chiffres sur le capital mis de côté pour répondre à ses propres obligations en matière de dividendes privilégiés.
“Plutôt que de laisser des liquidités inutilisées et de générer de faibles rendements dans les fonds du marché monétaire, nous pensons qu’il est logique d’allouer une partie de ces réserves à des instruments comme Stretch qui offrent une forte dynamique de rendement tout en maintenant un comportement de prix stable avec une liquidité importante”, a déclaré à l’époque Matt Cole, PDG de Strive.
La société émet ses propres actions privilégiées avec un dividende de 12,75 % et utilise la majeure partie du produit pour acheter du Bitcoin. Il conserve des liquidités en réserve pour couvrir les dividendes fixes des sociétés privilégiées. En plaçant une partie de ses liquidités de réserve dans Stretch, qui a un rendement de 11,5 %, au lieu de bons du Trésor qui rapportent environ 3,7 %, Strive augmente les revenus qu’il tire de ces liquidités.
Néanmoins, elle paie toujours plus pour ses propres actions privilégiées que ce qu’elle gagne sur ses réserves : une différence de 1,25 %. Si Bitcoin augmente suffisamment pour combler l’écart, les actionnaires pourraient en bénéficier. Dans le cas contraire, des dividendes privilégiés doivent quand même être versés, réduisant ainsi le capital disponible pour les actionnaires ordinaires.
Cet investissement est le premier cas connu de trésorerie d’actifs numériques utilisant les actions privilégiées d’un autre DAT pour soutenir ses propres obligations de dividendes, a déclaré Fedor Shabalin, analyste chez B. Riley Securities, qui a une note d’achat sur les actions Strive. “L’ensemble du modèle de croissance de DAT dépend fondamentalement du maintien d’une prime des actions par rapport à la valeur liquidative”, a-t-il déclaré dans une note. “Si cette prime s’effondre ou devient une décote, le cercle vertueux est rompu.”
L’investissement de Strive est un pari majeur sur Bitcoin et la stratégie. “Ils mettent beaucoup de risques sur la table si la stratégie ne fonctionne pas”, a déclaré Michael Lebowitz, gestionnaire de portefeuille chez RIA Advisors. “Tout actionnaire de Strive devrait être indigné.”
Les performances de Stretch sont réinitialisées mensuellement pour encourager le titre à s’échanger autour de sa valeur nominale de 100 $. Mais le niveau de 100 $ n’est pas garanti : si l’entreprise réduit ses performances ou si la demande faiblit, le prix du marché pourrait tomber en dessous du pair et les investisseurs pourraient subir des pertes s’ils vendaient. Le mois dernier, les actions sont tombées à 93,67 $. Le titre a augmenté de 14% lundi.
Pour Strategy, les préférences donnent à Saylor un moyen de continuer à acheter du Bitcoin sans punir davantage les personnes qui possèdent déjà des actions ordinaires, qui ont chuté d’environ 50 % au cours des 12 derniers mois. La stabilité de Stretch pourrait attirer les investisseurs après une période volatile pour Bitcoin au cours des derniers mois de 2025, y compris une forte vente qui a touché les bilans de nombreuses crypto-monnaies. Bitcoin a chuté pendant cinq mois consécutifs jusqu’en février. Les actions de stratégie ont augmenté de 5,6% lundi.
Ce qui rend l’expérience capitalistique de Strategy extraordinaire n’est pas un instrument unique : c’est tout un écosystème d’entreprises qui émet, achète et détient des titres qui dépendent du prix du Bitcoin sans jamais trop baisser depuis trop longtemps. Les instruments sont conçus pour plaire à différents appétits pour le risque, mais ils alimentent tous le même entonnoir.
Bitcoin est resté très volatil cette année. La pièce s’échange autour de 74 000 $ lundi, en hausse de plus de 10 % depuis le début du mois. Ces changements surviennent alors que les marchés mondiaux sont confrontés à des pressions continues liées au conflit en cours en Iran. Les actions ordinaires de Strategy, qui sont largement considérées comme un proxy pour Bitcoin et évoluent souvent en tandem avec la crypto-monnaie, sont en hausse d’environ 14 % ce mois-ci. La société possède plus de 761 000 Bitcoins, d’une valeur d’environ 58 milliards de dollars.
