La récente évolution des prix du Bitcoin a commencé à affecter les gens. Après un bon début d’année et une hausse qui a dépassé 100 000 $ et brièvement touché 125 000 $, le marché a évolué vers quelque chose de plus proche d’une routine à faible volatilité. Sur le podcast 1000x, Jeff Park de ProCap a soutenu que ce changement dans la « structure du marché » n’est pas un détail mineur. Selon lui, c’est la principale raison pour laquelle Bitcoin a eu du mal à réaffirmer son élan, alors même que l’or et d’autres matières premières ont atteint de nouveaux sommets.
Bitcoin a besoin de volatilité
La thèse de Park est simple : l’histoire positive du Bitcoin repose historiquement sur la volatilité. Si la volatilité est comprimée et reste comprimée, Bitcoin perd l’une des caractéristiques qui ont toujours attiré le capital-risque marginal, en particulier le type de capital qui apparaît tôt, fait monter le prix, puis attire la cohorte suivante derrière lui.
“Il y a deux choses que nous devons aborder”, a déclaré Park. “La première est la conviction que je projette que Bitcoin atteint de nouveaux sommets significatifs et que nous avons besoin que la volatilité implicite et la volatilité réalisée augmentent simultanément. Et puis la seconde est à votre question : pourquoi cela ne se produit-il pas aujourd’hui ?”
Il présente le Bitcoin moins comme un « actif cryptographique » isolé que comme un instrument dans un univers de valeur relative beaucoup plus large. Dans cet univers, Bitcoin est en concurrence pour l’allocation avec les actions, les taux, les devises et les matières premières, et pas seulement avec d’autres jetons. Et l’attribut qui différencie Bitcoin pour de nombreux répartiteurs est sa capacité à générer des résultats asymétriques, dont il contribue à exprimer la volatilité.
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“Le Bitcoin n’est pas dans un microcosme à part entière, n’est-ce pas ?” » dit Park. “Vous êtes en concurrence avec Mag 7, vous êtes en concurrence avec l’or, vous êtes en concurrence avec FX, vous êtes en concurrence avec JGB, et le monde est immense. Et la fonctionnalité qui, à mon avis, a toujours été passionnante pour beaucoup de gens est de capitaliser sur des résultats asymétriques où la volatilité est l’une des caractéristiques uniques qui valent la peine de prendre des risques. “
Bitcoin a besoin de « vrais » acheteurs
Cela établit la comparaison délicate que les hôtes ont continué à faire: l’or atteint de nouveaux sommets tandis que Bitcoin est à la traîne. Park n’essaya pas de le repousser avec la main. Il a déclaré qu’il était temps pour les détenteurs de Bitcoin d’être réalistes quant à l’adoption et à la situation actuelle des offres véritablement structurelles.
“La réalité est que l’or augmente parce qu’il y a de vrais acheteurs, n’est-ce pas ?” dit. “De vrais acheteurs interviennent, comme cela a été le cas depuis un an et demi. Et ces offres structurelles continuent d’exister parce qu’un marché de produits a été trouvé qui correspond à notre cadre monétaire mondial en tant qu’actif de réserve.”
Park a fait valoir que Bitcoin n’avait pas encore atteint ce point. Oui, les manchettes font régulièrement la une des journaux sur les intérêts souverains, et il a cité la banque centrale de la République tchèque comme exemple de pays testant son exposition au Bitcoin. Mais il a souligné que les flux dominants en 2025 ont été les ETF et les entreprises, et non les gouvernements ou les banques centrales.
“Ne vous y trompez pas, ce ne sont pas les gouvernements ou les banques centrales”, a-t-il déclaré. “La majorité des flux actuels proviennent d’ETF et d’entreprises. Les ETF sont nés du fait qu’il existe des conseillers en investissement de patrimoine privé qui souhaitent s’exposer à une classe d’actifs… Les entreprises ont une intention très différente de ce qu’elles tentent d’atteindre.”
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Selon Park, cette distinction est importante car elle change le ton du marché. Les acheteurs d’ETF recherchent souvent des avantages dans la construction de portefeuille, la décorrélation, l’optionnalité et une enveloppe non consensuelle, plutôt que le type d’offre narrative et à forte conviction qui a historiquement fait du Bitcoin l’événement principal du marché.
L’adoption par le commerce de détail doit revenir
Park a ensuite élargi l’argument à un point culturel plus large sur qui est réellement à l’origine des nouvelles adoptions. Il a décrit Bitcoin comme un projet générationnel et a averti que l’institutionnalisation ne fonctionne que si elle reste ancrée dans la participation du commerce de détail plutôt que de la remplacer.
« À la base, Bitcoin est un mouvement du cœur des jeunes », a déclaré Park. “Si les jeunes cessent de participer, je pense que l’institutionnalisation de Wall Street grâce à leurs investissements cessera également… Si vous voulez que Bitcoin continue de fonctionner, vous devez attirer les jeunes participants.”
Il a également souligné un autre obstacle : la conversation autour du risque Bitcoin est devenue plus forte. Park a cité une nouvelle « anxiété quantique » et des conflits internes autour de diverses propositions d’amélioration du Bitcoin, arguant que même les risques existentiels de faible probabilité doivent être compensés et qu’une faible volatilité n’offre pas une telle compensation.
“L’or n’a pas cela”, a-t-il déclaré, contrastant le protocole actuel et les débats existentiels de Bitcoin avec le récit relativement établi de l’or. “Vous devez être indemnisé pour cela… et vous ne serez certainement pas indemnisé pour le risque quantique avec un volume de Bitcoin de 25.”
Pourtant, Park n’a pas présenté le dossier à long terme comme un échec. Au contraire, il a fait valoir que l’avantage du Bitcoin devient plus évident lorsqu’il se concentre sur la propriété pratique plutôt que sur des emballages financiarisés. Il a décrit l’or physique comme étant difficile sur le plan opérationnel (prix opaques, frictions logistiques, problèmes d’authenticité) et a déclaré que Bitcoin offre toujours quelque chose de plus proche d’un prix de compensation mondial unique et d’une portabilité plus simple.
“Quiconque a essayé d’acheter de l’or physique sait à quel point ce processus est ennuyeux”, a-t-il déclaré. “Le prix n’est pas transparent. La logistique n’est pas claire et, en fin de compte, l’authenticité non plus… Bitcoin a toujours ce que j’appelle un prix de compensation unique pour le trading.”
Pourquoi Bitcoin n’augmente-t-il pas ? | Jeff Park https://t.co/CxtFhRKcIZ
En fin de compte, Park a déclaré que la principale question à l’avenir est de savoir si Bitcoin peut retrouver les conditions qui ont historiquement attiré de nouveaux entrants dans le commerce et si le marché est prêt à payer pour le risque qu’il continue d’insister sur le fait que Bitcoin représente.
Au moment de mettre sous presse, Bitcoin se négociait à 87 779 $.
Bitcoin se situe toujours entre 0,618 et 0,786 Fib, graphique sur 1 semaine | Source : BTCUSDT sur TradingView.com
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