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Legal & General (LSE : LGEN) a été un gagnant pour les chercheurs de revenus du FTSE 100 en 2025, avec un rendement en dividende attendu de 8,5 % pour l’ensemble de l’année.
Un rendement élevé peut signifier que les investisseurs perçoivent le risque que le paiement ne soit pas effectué. Ou que cela pourrait ne pas continuer dans les années à venir. Mais je considère que ce danger dans Legal & General est assez faible.
De grandes attentes
Au premier semestre, l’entreprise a enregistré des bénéfices de base qui se situent dans le haut de sa fourchette cible. Le PDG António Simões a parlé d’une « promesse de rendre davantage aux actionnaires avec plus de 5 milliards de livres sterling de dividendes et de rachats d’actions sur trois ans ».
Il ne nous reste plus beaucoup de l’année. Et les analystes sont devenus de plus en plus optimistes le mois dernier. Le dividende 2025 n’est pas en bourse ; aucun dividende ne sera versé tant qu’il n’est pas effectivement payé. Mais je dirais que les chances d’être déçu sont désormais plutôt minces.
Il y a d’autres grands acteurs dans le FTSE 100. Mais le dernier tableau de bord des dividendes d’AJ Bell note que Legal & General est l’une des rares majors à ne pas avoir réduit son dividende au cours de la dernière décennie.
montre-moi l’argent
Un signe de danger, comme le souligne également le tableau de bord des dividendes, est que les bénéfices prévus ne couvriraient qu’environ 80 % du dividende attendu cette année. Cela peut être préoccupant, même si les choses ne sont pas toujours aussi claires dans le secteur de l’assurance et de l’investissement.
Dans ce cas, Legal & General semble disposer d’un capital excédentaire à restituer aux actionnaires. Les prévisionnistes s’attendent également à ce que les bénéfices dépassent les dividendes en 2026 et augmentent encore en 2027. Ainsi, au moins pour les deux à trois prochaines années, ma confiance dans le dividende de Legal and General est raisonnablement élevée.
Cependant, à en juger par le cours de l’action, le marché ne semble pas partager mon optimisme. Cela n’a pratiquement abouti à rien au cours des 10 dernières années, mais pourquoi ?
Incertitude de valorisation
La nature de l’activité rend l’évaluation des compagnies d’assurance plus compliquée que celle de certaines sociétés plus simples. Il est difficile de décider si un ratio cours/bénéfice (P/E) à terme de 15 (proche de la moyenne du FTSE 100) est une bonne valeur ou non. Étant donné que le secteur est notoirement exposé au risque cyclique, certains investisseurs voudront plus de marge de sécurité.
Les prévisions montrent que le P/E tombera à 9,5 d’ici 2027. Mais c’est beaucoup de temps pour ce type d’actions, et les chocs d’assurance peuvent survenir du jour au lendemain.
J’ai tendance à rechercher plus que toute autre chose des mesures de liquidité dans ce secteur. Et en ce sens, Legal & General semble solide. Les résultats provisoires font apparaître un taux de couverture Solvabilité II de 217%. C’est un peu moins que les 235 % précédents. Mais tout ce qui dépasse 100 % signifie qu’une entreprise peut répondre aux exigences réglementaires en matière de capital.
La vache à lait de 2026 ?
Je dirais que les investisseurs à long terme devraient vraiment envisager Legal & General pour 2026 et au-delà. Et compte tenu du caractère parfois erratique de ce secteur, je ne saurais trop insister sur le « long terme ». Si je n’étais pas déjà un peu surexposé à Aviva, j’en fabriquerais moi-même. Peut-être que je le fais encore.
